本周觀點(diǎn)

    淡季悲觀預(yù)期VS 短期強(qiáng)基本面，成材價(jià)格走勢仍待觀察（1）本周五大品種產(chǎn)量環(huán)比上漲11.29 萬噸，高爐產(chǎn)能利用率78.47%環(huán)比上漲0.01%，電爐產(chǎn)能利用率環(huán)比上漲2.98%到達(dá)58.79%。（2）進(jìn)入采暖季唐山、河北等地均發(fā)布環(huán)保限產(chǎn)要求，邊際限產(chǎn)趨嚴(yán)態(tài)勢不改，建議關(guān)注邊際限產(chǎn)執(zhí)行情況；目前國內(nèi)價(jià)格相對高位成材存在進(jìn)口預(yù)期，但受到船期等因素影響邊際增量有限；受到原料高價(jià)影響，成材利潤成為產(chǎn)量變化主邏輯，近期成材利潤大幅上行下產(chǎn)量出現(xiàn)上行，供給變化情況仍待觀察。（3）本周五大品種消費(fèi)環(huán)比上行15.88 萬噸大幅高于去年同期，進(jìn)入消費(fèi)淡季投機(jī)性需求權(quán)重或?qū)⑻嵘��?0 月地產(chǎn)數(shù)據(jù)雖大超預(yù)期，但遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期仍待改善，疊加臨近12 月工地存在停工預(yù)期，邊際消費(fèi)變化情況仍待觀察。（4）本周五大品種庫存下行75.33 萬噸大幅高于去年同期，目前整體庫存處于相對低位；由于悲觀預(yù)期下淡季消費(fèi)仍待觀察疊加高利潤供給端存在上行可能，邊際庫存變化情況仍待觀察。（5）本周鐵礦庫存上行且目前處于絕對低位，受到季節(jié)性以及成材利潤上行下鋼廠存在增產(chǎn)可能，鐵礦或存在補(bǔ)庫預(yù)期，建議關(guān)注鋼廠補(bǔ)庫情況；本周成材價(jià)格上行。綜上判斷：受短期基本面強(qiáng)勢及地產(chǎn)數(shù)據(jù)大超預(yù)期影響，成材現(xiàn)貨短期偏強(qiáng)，但臨近12 月工地存在停工預(yù)期，遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期待修復(fù)下成材季節(jié)性淡季消費(fèi)情況仍待觀察，疊加高利潤下邊際產(chǎn)量存在上行可能，若總體降庫速度大幅趨緩，價(jià)格上漲空間受限，成材價(jià)格仍待觀察。地產(chǎn)數(shù)據(jù)大超預(yù)期疊加基建利好，低估值板塊存在修復(fù)可能。

    （1）10 月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，地產(chǎn)新開工單月同比增長23%，大超市場預(yù)期，房屋銷售面積、土地銷售及竣工面積均超預(yù)期，疊加本周國常會(huì)要求下調(diào)部分基建項(xiàng)目資本金比例加大基建投資意圖明顯，遠(yuǎn)期行業(yè)悲觀預(yù)期存在修復(fù)。（2）10 月社會(huì)融資余額同比下行16.17%，新增人民幣貸款同比下行5%，10 月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)仍然低于榮枯線，遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期仍待修復(fù)。（3）隨著淡水河谷事故影響逐漸緩解，今年六月以來鐵礦石價(jià)格逐漸回歸，疊加焦炭絕對高位庫存，四季度行業(yè)利潤或回歸成材端。目前行業(yè)平均PE 及申萬鋼鐵Ⅱ板塊平均動(dòng)態(tài)市盈率均處于相對低位。綜上判斷：雖然遠(yuǎn)期悲觀預(yù)期仍待改善，但受到地產(chǎn)超預(yù)期及基建利好，利潤回歸下低估值板塊存在反彈可能。

    投資建議：地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期疊加強(qiáng)基本面，成材現(xiàn)貨偏強(qiáng)，但進(jìn)入消費(fèi)淡季疊加利潤上行產(chǎn)量變化待觀察，短期庫存變化情況或影響成材方向，成材價(jià)格仍待觀察；受地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期及利潤回歸影響，低估值板塊或反彈，建議關(guān)注長材優(yōu)質(zhì)標(biāo)的新鋼股份、三鋼閩光及低估值高彈性標(biāo)的南鋼股份，華菱鋼鐵。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)下行超預(yù)期，環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，進(jìn)口超預(yù)期