1.重點(diǎn)城市銷量：該周期中全局銷量的意義較過(guò)往周期或變淡，主因三四線城市的節(jié)奏被貨幣化補(bǔ)貼這一“外力”擾亂，從歷史上看，本輪周期三四線城市與一/二線城市錯(cuò)峰更大；結(jié)構(gòu)上看，年初一線城市銷量見(jiàn)底回升后增速又出現(xiàn)下行，二線城市銷量滯后于一線復(fù)蘇，或是今年銷量復(fù)蘇的最大貢獻(xiàn)者，短期在資金壓力背景下，房企以價(jià)換量，或使得未來(lái)三四線調(diào)整壓力加大，而帶動(dòng)整體銷量出現(xiàn)第二個(gè)底部。根據(jù)我們跟蹤的高頻數(shù)據(jù)（房管局）來(lái)看，? 新房方面，11月至今（11月1日至11月22日）57城整體銷量同比增速較10月轉(zhuǎn)負(fù)，其中一線銷量自3月高點(diǎn)后開(kāi)始回落，8月降至相對(duì)低位并轉(zhuǎn)負(fù)，10月起回正，或因短期推盤增加；11月至今北京降幅略有收窄，上海、廣州、深圳漲幅擴(kuò)大；11月至今二線城市同比增速較10月轉(zhuǎn)負(fù)，三四線城市銷量同比增速在5月負(fù)增長(zhǎng)后雖出現(xiàn)小幅反彈但依然保持弱勢(shì)，9月轉(zhuǎn)正，11月轉(zhuǎn)負(fù)。前期房企“以價(jià)換量”的“止損”意味明顯。分區(qū)域看，11月至今長(zhǎng)三角、中西部區(qū)域銷售漲幅收窄、珠三角降幅略有收窄，環(huán)渤海降幅擴(kuò)大。

    二手房銷量方面，11月至今（11月1日至11月22日），全國(guó)重點(diǎn)城市二手房銷量同比增速較10月有所回升，其中各城級(jí)城市同比增速均有回升。

    最新一周新開(kāi)盤去化方面（11月11日至11月17日），重點(diǎn)10城去化率一線（4城）有所回升，二線（6城）小幅回落。

    2.行業(yè)政策和金融：四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告：落實(shí)房地產(chǎn)長(zhǎng)效管理機(jī)制，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段；央行：

    1年期及5年期以上LPR分別為4.15%、4.80%,均較上期下調(diào)5 bp；住建部：2019年全國(guó)棚改計(jì)劃提前超額完成；上海：自貿(mào)區(qū)臨港新片區(qū)對(duì)外正式發(fā)布了支持人才發(fā)展若干舉措。

    3.板塊行情與估值：a.自19年5月起中國(guó)CDS指數(shù)反彈，風(fēng)險(xiǎn)偏好至底部持續(xù)回升，于6月開(kāi)始下降，8月低位反彈后再次下降；長(zhǎng)端利率由于貿(mào)易摩擦自5月初起長(zhǎng)端利率進(jìn)入下行通道，8月至今開(kāi)始回升；CDS近期依舊處于震蕩下行階段，風(fēng)險(xiǎn)偏好依舊較低反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)利率下行仍有期望，結(jié)合LPR定按揭利率進(jìn)一步強(qiáng)化利率傳導(dǎo)邏輯，或利好房地產(chǎn)板塊； b.

    板塊行情：上周，中信房地產(chǎn)指數(shù)漲幅+1.1%，較滬深300的相對(duì)收益為+1.8%，在29個(gè)大類行業(yè)中排名第15；19年，板塊超額收益1-2月持續(xù)下降，3出現(xiàn)較為明顯超額收益，4月至今較滬深300超額收益逐漸消失，19年累計(jì)超額收益在29個(gè)大類行業(yè)排第15名；c.個(gè)股行情：上周，中信房地產(chǎn)板塊漲幅top5的個(gè)股分別為：中迪投資、中潤(rùn)資源、魯商置業(yè)、ST大控、南都物業(yè)；2019年至今，中信房地產(chǎn)板塊超額收益top5的個(gè)股分別為：中航善達(dá)、魯商置業(yè)、哈高科、大名城、萬(wàn)業(yè)企業(yè)。

    4.重點(diǎn)公司動(dòng)態(tài)追蹤：【福星股份】截至2019年11月18日，公司已累計(jì)回購(gòu)公司股份2,041.38萬(wàn)股，占公司總股本2.12%，支付總金額為86,26萬(wàn)元；【蘇寧環(huán)球】截至2019 年11月19日，公司累計(jì)回購(gòu)公司股份2.87億股，占公司總股本9.48%，總金額：9.99億元；【天健集團(tuán)】擬轉(zhuǎn)讓全資子公司海南酒店100%股權(quán)，凈資產(chǎn)評(píng)估值：3,369.49萬(wàn)元；【萬(wàn)科A】2018年9月19日至2019年11月22日，鉅盛華及其一致行動(dòng)人持有的萬(wàn)科A股股份累計(jì)減少5.00%。目前鉅盛華及其一致行動(dòng)人持有萬(wàn)科A股占公司總股本的比例約為10%。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：短期行政調(diào)控超預(yù)期，長(zhǎng)效機(jī)制超預(yù)期，短期龍頭銷售回落幅度大幅超越市場(chǎng)預(yù)期，三四線銷售回調(diào)超預(yù)期