周觀點(diǎn)：市場(chǎng)電量增加，交易電價(jià)保持穩(wěn)定

    　　市場(chǎng)電量增加，交易電價(jià)保持穩(wěn)定。前10月份全國電力市場(chǎng)中長(zhǎng)期直接交易電量16967億千瓦時(shí)，占用電量比重28.6%，同比增加2.4%。其中10月份，直接交易電量合計(jì)為1957億千瓦時(shí)，較9月同比下降-2.6%。市場(chǎng)交易電價(jià)較為穩(wěn)定，廣東省11月市場(chǎng)化交易價(jià)差0.0396元/千瓦時(shí)，同比收窄38%；1-11月累計(jì)交易價(jià)差0.0403元/千瓦時(shí)，同比收窄39%。重慶市12月市場(chǎng)電交易價(jià)差為-1元/兆瓦時(shí)，較11月收窄50%。我們認(rèn)為政策驅(qū)動(dòng)煤電聯(lián)營以及電價(jià)向“基準(zhǔn)電價(jià)+浮動(dòng)電價(jià)”轉(zhuǎn)變有利于緩和煤價(jià)波動(dòng)對(duì)火電企業(yè)帶來的成本變化，有助于推動(dòng)火電由周期行業(yè)轉(zhuǎn)為穩(wěn)定收益率的公用事業(yè)。成本端，我們認(rèn)為煤價(jià)已經(jīng)進(jìn)入下跌周期，火電板塊成本改善的概率大幅增加，且當(dāng)前板塊的低估值提供了充分的安全邊際，火電板塊仍然值得關(guān)注。建議關(guān)注：華能國際（火電龍頭，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新能源）、國投電力（火電看煤價(jià)下調(diào)，水電看雅礱江持續(xù)開發(fā)）、華能水電（來水好，三季度報(bào)歸母凈利增速117%）。2019年11月22日，動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)CCI5500報(bào)收549元/噸，較上周（11月15日）下降1元（-0.2%）。

    　　天然氣進(jìn)口及儲(chǔ)氣調(diào)峰能力持續(xù)提升。上海洋山港LNG碼頭擴(kuò)建完成，將日最大外輸能力提升至5000萬方以上，當(dāng)前上海天然氣最大日供應(yīng)能力約為4000萬立方米，較今年的最大單日需求間存在近1000萬方的缺口，洋山港碼頭擴(kuò)建有效彌補(bǔ)了今冬天然氣調(diào)峰缺口。我們預(yù)計(jì)隨著天氣轉(zhuǎn)冷帶來需求回升，LNG出廠價(jià)格有望進(jìn)入持續(xù)上行通道，利好燃?xì)赓Q(mào)易商。我們認(rèn)為今年冬季受煤改氣供暖用氣需求集中釋放等因素影響，天然氣消費(fèi)增長(zhǎng)仍將持續(xù)。同時(shí)中俄東線的投產(chǎn)或?qū)�帶來氣源結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期改善。建議關(guān)注穩(wěn)健增長(zhǎng)的城市燃?xì)恺堫^：深圳燃?xì)猓ń邮照就懂a(chǎn)帶動(dòng)業(yè)績(jī)提升）、新奧能源（天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局的民企城燃龍頭）。 2019年11月21日，LNG出廠價(jià)格指數(shù)報(bào)收4188元/噸，較上周（11月15日）上升135元/噸（3.3%）。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、及競(jìng)爭(zhēng)加劇，將影響行業(yè)需求及上市公司盈利水平。