核心觀點(diǎn)

    基本面疲弱與結(jié)構(gòu)性漲價(jià)的矛盾仍在延續(xù)。展望11月，我們預(yù)計(jì)財(cái)政政策對(duì)基建和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持還未到來(lái)，出口行業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持低位波動(dòng)，社零小幅反彈，但主要源于汽車零售的低基數(shù)效應(yīng)，總需求水平難以明顯改善；CPI繼續(xù)上行達(dá)到4.0%，PPI觸底反彈至-1.1%，豬肉價(jià)格雖有邊際回落，但較高的水平仍可能對(duì)其他商品消費(fèi)產(chǎn)生擠出效應(yīng)；金融數(shù)據(jù)或較10月的偏低水平小幅改善。

    資本流動(dòng)方面，人民幣小幅升值、風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)為平穩(wěn)等因素將支撐外資流入債市，但對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)后的中美利差下降，外資增持人民幣債券的意愿或較年內(nèi)高點(diǎn)有所下降，預(yù)計(jì)11月外資流入債市規(guī)模回升至300億元；在MSCI擴(kuò)容的影響下，預(yù)計(jì)11月陸股通流入規(guī)模為400億元，略高于上月水平。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：中美關(guān)系再度惡化，短期政策力度超預(yù)期，商品價(jià)格顯著調(diào)整。