小熊電器(002959)公司信息更新報(bào)告:2021Q4收入恢復(fù)增長 看好結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)業(yè)績增長
2021Q4 收入恢復(fù)增長,看好結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)長期業(yè)績增長,維持“買入”評級2021 年公司實(shí)現(xiàn)營收36.06 億元(-1.46%),歸母凈利潤2.83 億元(-33.81%)。
2021Q4 實(shí)現(xiàn)營收12.42 億元(+6.83%),歸母凈利潤0.94 億元(-11.13%)?紤]到原材料價(jià)格仍處高位,我們下調(diào)2022-2023 年盈利預(yù)測,新增2024 年盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2022-2024 年歸母凈利潤3.31/4.02/4.78 億元(2022-2023 原值為4.49/5.55億元),對應(yīng)EPS 為2.11/2.57/3.06 元,當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE 為20.5/16.9/14.2 倍。長期來看,看好成本壓力減緩、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整升級下業(yè)績修復(fù),維持“買入”評級。
渠道和品類拓展初顯成效,個(gè)護(hù)、母嬰等小家電增長亮眼分業(yè)務(wù)看,2021 年公司廚房小家電/生活小家電/其他小家電業(yè)務(wù)營收同比分別-5.9%/+1.28%/+96.14%,個(gè)護(hù)和母嬰等其他小家電增長亮眼。分區(qū)域看,2021 年國內(nèi)/國外銷售收入同比分別-2.15%/+9.92%,海外市場拓展穩(wěn)步推進(jìn),酸奶機(jī)、蒸蛋器等優(yōu)勢品類已進(jìn)入美亞Bestseller 榜單;國內(nèi)市場營收承壓主系線上需求下降所致,2021 年公司線上市場實(shí)現(xiàn)收入(-2.37%)。此外公司亦積極拓展抖音、快手等新興渠道,我們預(yù)計(jì)2021Q4 公司抖音GMV 超0.4 億元,實(shí)現(xiàn)快速增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+自營占比提升支撐毛利穩(wěn)定,短期業(yè)績受費(fèi)用率影響有所承壓2021 年公司毛利率32.78%(+0.35pcts)。2021Q4 毛利率29.88%(+5.24pcts),單季度改善明顯主系公司積極推動(dòng)線上自營模式以及產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。費(fèi)用端,2021 年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為15.34%/3.63%/3.60%,同比分別+3.31pcts/+0.28pcts/+0.73pcts,銷售費(fèi)用率上升主要系自營模式下市場促銷費(fèi)用增長所致。綜合影響下2021 年公司凈利率7.86%(-3.84pcts)。
組織結(jié)構(gòu)調(diào)整強(qiáng)化個(gè)護(hù)、母嬰賽道發(fā)展,繼續(xù)看好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)業(yè)績改善2021 年年底公司發(fā)布公告新增嬰童用品事業(yè)部,反映公司將繼續(xù)聚焦個(gè)護(hù)、母嬰賽道。同時(shí)公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于智能小家電制造基地建設(shè)項(xiàng)目。展望未來,組織結(jié)構(gòu)調(diào)整下個(gè)護(hù)、母嬰品類有望驅(qū)動(dòng)營收增長,看好結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)業(yè)績改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)需求回暖不及預(yù)期;原材料價(jià)格上漲;新品類發(fā)展不及預(yù)期等。