如果投資者看多債市，可以直接買入現(xiàn)貨，既可能獲得價(jià)差收入，國債期貨又可以獲得Carry收益；而且國債期貨理論上當(dāng)收益率大幅下行時(shí)，國債現(xiàn)貨價(jià)格的漲幅可能會(huì)大于國債期貨[插圖]。當(dāng)然，國債期貨有杠桿，能夠以小博大，且期貨參與者和債券市場(chǎng)參與者會(huì)有區(qū)別，我們國債期貨并不否認(rèn)國債期貨的做多功能。

國債期貨從誕生時(shí)起，就國債期貨存在套期保值的天然空頭屬性，在市場(chǎng)下跌時(shí)給投資者提供了一種較好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。國債期貨市場(chǎng)是一個(gè)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，其成交效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行間債券市場(chǎng)這個(gè)需要詢價(jià)撮合的場(chǎng)外市場(chǎng)。

在國債期貨市場(chǎng)下跌時(shí)，空頭總會(huì)尋找流動(dòng)性最好、效率最高的市場(chǎng)去發(fā)力。在現(xiàn)券價(jià)格劇烈下跌的情況下，場(chǎng)外市場(chǎng)由于效率問題，債券往往難以迅速賣出，尤其是信用債成交困難時(shí)，國債期貨就成為重要的避險(xiǎn)工具。利用國債期貨的做空功能進(jìn)行套期保值就成為很多投資者的必然選擇�？傊�，國債期貨的天然空頭屬性可能導(dǎo)致實(shí)際基差比理論上要大一些。