在市政債券一級市場上，市政債券承銷活動依據(jù)美國《1933年證券法》及相關(guān)法律進(jìn)行。市政債券的發(fā)行有兩種方式：市政債券公開向投資公眾發(fā)行和私下配售給一小部分充當(dāng)代理商的機(jī)構(gòu)投資者。公開發(fā)行又有兩種方式：競爭承銷和協(xié)議承銷。

競爭承銷，即以競爭投標(biāo)的方式發(fā)行債券。首先，市政債券發(fā)行規(guī)則與2022年制度研究要求市政債券的發(fā)行人在公開的刊物上刊登公告，即正式銷售通知。公告的內(nèi)容包括：發(fā)行規(guī)模，市政債券到期安排，發(fā)行時間、地點和日期，保證金數(shù)額以及競標(biāo)方式等。意向承銷的承銷商看到通告后將組成承銷的辛迪加組織，參與競標(biāo)。所謂辛迪加組織是由市政債券自營商和自營銀行等交易商組成的臨時聯(lián)合體。其中一個成員充當(dāng)牽頭管理人，管理辛迪加賬戶，主持辛迪加集會。辛迪加也可以有聯(lián)合管理人，聯(lián)合管理人輪換擔(dān)當(dāng)牽頭管理人。根據(jù)成員申購定金的數(shù)量劃分不同的等級，市政債券處于同一等級的賬戶成員擁有相同的參與份額。一個辛迪加組織通常只有2～3個成員等級。辛迪加的管理人和成員共同協(xié)商確定息票利率、再銷售價格、銷售折讓、承銷價差以及認(rèn)購時間。市政債券牽頭管理人負(fù)責(zé)標(biāo)書編制和呈遞，確保其符合投標(biāo)要求等。

接收標(biāo)書截止后，發(fā)行人的決策層在參加競標(biāo)的辛迪加組織中，確定初步中標(biāo)者，并投票決定最終的中標(biāo)者。只有發(fā)行人授予債券后，市政債券中標(biāo)者才擁有債券。然后，市政債券中標(biāo)者開始著手組織債券發(fā)售。一般責(zé)任債券都要以競爭投標(biāo)的方式銷售，但收益?zhèn)�券通常采用協(xié)議承銷。在協(xié)議承銷中，發(fā)行人向幾家潛在的承銷商發(fā)出邀請，然后這些承銷商向發(fā)行人遞交申請報告，說明它們承銷的資質(zhì)與能力。發(fā)行人在申請者中選出承銷的辛迪加組織的牽頭管理人和成員，成立該市政債券的承銷辛迪加。然后設(shè)立一個辛迪加賬戶，并與承銷商簽訂協(xié)議。市政債券發(fā)行人和牽頭管理人或聯(lián)合管理人共同設(shè)計債券，確定發(fā)行的面值、息票率、付息方式、發(fā)行時機(jī)、發(fā)行價格、目標(biāo)客戶群、價差以及到期償還方式。發(fā)行人和牽頭管理人就這些內(nèi)容達(dá)成一致后，由發(fā)行人理事會在一兩天內(nèi)作出最終授予該承銷辛迪加組織債券發(fā)行權(quán)的決定。在發(fā)行人正式授權(quán)之前，辛迪加賬戶上并沒有債券。其后，承銷辛迪加就可以銷售債券了。在市政債券所有債券售出以后，或在辛迪加管理人認(rèn)為時機(jī)成熟時，初級市場賬戶撤銷，剩余債券被轉(zhuǎn)到二級市場。