保險(xiǎn)公司是城投債的主要投資者。城投債投資出于風(fēng)險(xiǎn)防范的需要，保監(jiān)會(huì)在2005年8月出臺(tái)了《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者債券投資管理暫行辦法》（中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)〔2005〕第72號(hào)），城投債投資規(guī)定：保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)只能投資具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)以上長(zhǎng)期信用級(jí)別的有擔(dān)保債券，城投債投資且擔(dān)保人的資信不得低于發(fā)行人的信用級(jí)別。這一規(guī)定使得過(guò)去發(fā)行的很多城投債被排除在保險(xiǎn)公司購(gòu)買債券范圍之外。2010年7月31日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資政策有關(guān)問(wèn)題的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕66號(hào)），城投債投資規(guī)定保險(xiǎn)公司可以投資具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的A級(jí)或者相當(dāng)于A級(jí)以上的長(zhǎng)期信用級(jí)別的有擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券，以及中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的具有國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)以上的長(zhǎng)期信用級(jí)別的無(wú)擔(dān)保企業(yè)（公司）類債券。《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)資金投資政策有關(guān)問(wèn)題的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕66號(hào)）的發(fā)布擴(kuò)大了城投債的市場(chǎng)需求，有利于城投債市場(chǎng)的發(fā)展。

在債券流通方面，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司在2008年10月發(fā)布的《關(guān)于完善債券結(jié)算業(yè)務(wù)安排有關(guān)事項(xiàng)的通知》[插圖]規(guī)定：公司債券、企業(yè)債券和分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，城投債投資可辦理質(zhì)押式回購(gòu)，但前提條件是必須達(dá)到以下條件之一：債券發(fā)行人必須是中央政府直屬機(jī)構(gòu)或國(guó)有獨(dú)資中央直屬企業(yè)；債券必須由中國(guó)工商銀行股份有限公司、中國(guó)銀行股份有限公司、中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司、中國(guó)交通銀行股份有限公司、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行提供全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)�；蛘咛峁┳泐~資產(chǎn)抵押擔(dān)保；城投債投資主體評(píng)級(jí)和債券評(píng)級(jí)為AA（含）級(jí)以上；證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他債券。該規(guī)定的出臺(tái)對(duì)債券辦理質(zhì)押式回購(gòu)設(shè)定了一個(gè)較高的門檻，在一定程度上影響了債券的流通。

在債券上市方面，深圳證券交易所2009年11月2日發(fā)布的《深圳證券交易所公司債券上市規(guī)則》中的第二章“債券上市和交易條件”規(guī)定：“2.1發(fā)行人申請(qǐng)其發(fā)行的債券在本所上市，城投債投資債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券的信用級(jí)別良好”，“2.3發(fā)行人申請(qǐng)其發(fā)行的債券在本所上市，且同時(shí)通過(guò)本所集中競(jìng)價(jià)系統(tǒng)和綜合協(xié)議交易平臺(tái)掛牌交易的，城投債投資除應(yīng)符合2.1條規(guī)定的條件以外，還應(yīng)當(dāng)符合以下條件：債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券信用評(píng)級(jí)達(dá)到AA級(jí)及以上……”上海證券交易所2009年11月2日發(fā)布的《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》規(guī)定：“發(fā)行人申請(qǐng)其發(fā)行的債券在本所上市，債券須經(jīng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，且債券的信用級(jí)別良好。”“對(duì)于符合所列上市條件的債券，城投債投資本所根據(jù)其資信等級(jí)和其他指標(biāo)對(duì)其上市交易實(shí)行分類管理，如不能達(dá)到債項(xiàng)評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)的條件，只能通過(guò)本所固定收益證券綜合電子平臺(tái)進(jìn)行上市交易。”雖然城投債投資保監(jiān)會(huì)放寬了對(duì)城投債信用級(jí)別的限制，但由于在流通和上市方面，級(jí)別限制門檻依然較高，在一定程度上制約了城投債市場(chǎng)的發(fā)展。