有效市場假說的含義是什么？有效市場假說是有關(guān)價格對各種影響價格的信息的反應(yīng)能力、程度及速度的解釋.是關(guān)于市場效率問題的研究。有效市場假說的含義是什么？該假說的提出源于早期對價格形成的不確定性進行的研究探索,可以追溯到“隨機游走"(randomwalk)理論。有效市場假說名詞解釋：早在1900年,法國經(jīng)濟學(xué)家巴歇利埃(louis bachelier)在進行法國商品價格的實證研究時發(fā)現(xiàn)，這些商品的價格呈隨機波動,也就是說,某種商品的當(dāng)前價格是該商品未來價格的無偏估計值。從時間序列來看，第二天商品的預(yù)期價格期望值與今天實際價格差額的值等于0。這一發(fā)現(xiàn)與人們的傳統(tǒng)看法不同，因為人們一直在嘗試研究價格波動的規(guī)律，或者說認(rèn)為價格的波動是有規(guī)律可循的。但巴歇利埃的結(jié)論與之相矛盾。盡管該研究結(jié)果具有很高的學(xué)術(shù)價值,卻沒有引起學(xué)術(shù)界的重視。1905 年,美國《自然)雜志刊登的一封通信中向人們提出了這樣一個問題:如果將一個醉漢置于荒郊野外,之后又須將他找回來,那么,從什么.地方開始尋找最好呢?答案是從醉漢最初所在的地點找起,該地點可能是醉漢未來位置的最佳估計值，因為我們假設(shè)醉漢是以一種不可預(yù)期的或隨機的方式游走。這篇文章首次將這-規(guī)律定義為“隨機游走”。
1953年英國統(tǒng)計學(xué)家Kendall在其《經(jīng)濟時間序列分析,第一篇:價格》一文中研究了19種英國工業(yè)股票價格指數(shù)和紐約、芝加哥商品交易所的棉花、小麥的即期價格周變化規(guī)律,在做了大量序列相關(guān)分析后,發(fā)現(xiàn)這些序列就像在隨機漫步一樣,下一周的價格是前一周的價格加上一個隨機數(shù)構(gòu)成。1959年Roberts揭示了這些股票市場研究和金融分析的結(jié)論所隱含的意義。Kendall 和Roberts提出的用隨機游走模型描述投機價格的觀點是建立在觀察基礎(chǔ).上的，但是他們并沒有對這些假設(shè)進行合理的經(jīng)濟學(xué)解釋。Roberts( 1959)和Osborne( 1959)的研究表明股價的波動符合普通布朗運動,呈隨機游走規(guī)律,價格變化完全是隨機的，不存在某種確定性規(guī)律。于是有了這樣的結(jié)論:市場有效就意味著市場價格變動必然遵循隨機游走假設(shè),而它又包含了兩項基本假設(shè)，即獨立性假設(shè)和同分布假設(shè),這意味著--旦資產(chǎn)或證券價格變動的觀測數(shù)量足夠多或趨向無窮時.其概率分布就勢必為正態(tài)分布。Samuelson(1965)論證指出，如果市場上信息傳遞順暢。沒有交易成本.那么來來價格變動將獨立于市場當(dāng)前的價格,他們在仔細(xì)研究了隨機游走理論后,較為嚴(yán)密地揭示了EMH期望收益模型中的“公平游戲"原則。而Osborne( 1959)認(rèn)為，如果價格變化是獨立的，那么價格變化的分布將會呈現(xiàn)正態(tài)性,具有穩(wěn)定的均值和有效的方差。也就是說.有效市場假說認(rèn)為資本市場能夠?qū)B續(xù)的、不可預(yù)期的信息流做出迅速的、合理的反應(yīng),使市場價格充分反應(yīng)所有可獲得的信息。資產(chǎn)價格波動符合布朗運動,呈隨機游走規(guī)律，并服從正態(tài)分布。而投資者是根據(jù)他們的期望價值或收益率來估計股票的,而期望價值是可能的收益率的概率加權(quán)平均值,所以投資者在Os-born定義上的理性是以無偏的方式設(shè)定其主觀概率的。Fama 為該理論的最終形成和完善作出了卓越的貢獻。1970年Fama關(guān)于EMH的一-篇經(jīng)典論文《有效資本市場:實證研究回顧)不僅對過去有關(guān)EMH的研究作了系統(tǒng)的總結(jié),還提出了研究EMH的一個完整的理論框架。在此之后，EMH蓬勃發(fā)展,其內(nèi)涵不斷加深、外延不斷擴大,最終成為現(xiàn)代金融經(jīng)濟學(xué)的支柱理論之一。
