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經(jīng)緯恒潤業(yè)績預(yù)告最新消息:2022年四季度凈利潤同比減少8.1%

日期:2023-03-06 16:14:41 來源:互聯(lián)網(wǎng)
      經(jīng)緯恒潤(688326):訂單持續(xù)釋放 單季營收創(chuàng)歷史新高
 
  2 月27 日,公司發(fā)布2022 年業(yè)績快報,據(jù)此我們推算2022Q4 實現(xiàn)營收13.32億元,同比+13.8%、環(huán)比+29.8%;歸母凈利潤0.90 億元,同比-8.1%,環(huán)比+87.2%;扣非歸母凈利潤0.44 億元,同比-45.6%,環(huán)比+0.6%。公司業(yè)績落在預(yù)告范圍內(nèi),符合預(yù)期;在手訂單持續(xù)釋放,2022Q4 營收創(chuàng)歷史新高。公司是國內(nèi)一流的綜合型電子系統(tǒng)科技服務(wù)商,覆蓋汽車、高端裝備等行業(yè)客戶的全生命周期研發(fā)、制造和服務(wù)環(huán)節(jié)。公司ADAS 和控制器相關(guān)產(chǎn)品在手訂單充沛,順應(yīng)汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化升級方向,客戶不斷拓展,訂單釋放有望帶動業(yè)績提升。我們維持2023/24 年EPS 預(yù)測2.66/3.84 元,維持目標(biāo)價198 元,維持“買入”評級。
 
      在手訂單持續(xù)釋放,2022Q4 營收創(chuàng)歷史新高。2 月27 日公司發(fā)布2022 年業(yè)績快報,據(jù)此我們推算2022Q4實現(xiàn)營收13.32 億元,同比+13.8%,環(huán)比+29.8%;歸母凈利潤0.90 億元,同比-8.1%,環(huán)比+87.2%;扣非歸母凈利潤0.44 億元,同比-45.6%,環(huán)比+0.6%。公司業(yè)績落在預(yù)告范圍內(nèi),符合預(yù)期。公司在手訂單持續(xù)釋放,2022Q4 營收創(chuàng)歷史新高;歸母凈利潤同比未見顯著增長,主要系因2021 年研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)在Q4 集中確認,同比不具備可比性;扣非歸母凈利潤同比有所下滑,主要系因公司進行產(chǎn)品前瞻性布局與技術(shù)創(chuàng)新儲備,研發(fā)費用較高。展望2023 年,隨著公司電子產(chǎn)品業(yè)務(wù)、研發(fā)服務(wù)及解決方案業(yè)務(wù)訂單的逐步交付,公司業(yè)績有望進一步提升。
 
      全域賦能智能汽車,域控產(chǎn)品矩陣發(fā)力。公司重視汽車底層核心技術(shù)的研發(fā),截至2022 年6 月,公司及其子公司擁有發(fā)明專利751 項。公司汽車電子產(chǎn)品品類齊全,軟、硬件能力兼?zhèn)洌a(chǎn)品線從傳統(tǒng)控制器(單車價值量200 元以內(nèi))向域控制器(單車價值量500-15000 元)升級。其中,公司車身域控制器集成內(nèi)外部燈光、雨刮洗滌、胎壓監(jiān)測等控制策略,已獲得一汽集團、廣汽集團華人運通等主流客戶定點,累計出貨量已超過100 萬套;底盤域控制器融合減震器阻尼控制、空氣彈簧高度控制、電子駐車冗余控制等功能,目前已量產(chǎn)配套蔚來ET7、ES7,并獲得十余款車型的項目定點。
 
      自動駕駛產(chǎn)品布局日益完善,龍拱港項目實現(xiàn)常態(tài)化運營。公司第五代ADAS產(chǎn)品將搭載800 萬像素、120 度寬視場角攝像頭,能夠?qū)⑿阅芴嵘?0%。公司第二代行泊一體域控制器支持11 個攝像頭、5 個毫米波雷達和12 個超聲波雷達的同時接入,能夠?qū)崿F(xiàn)高速自主變道ALC、領(lǐng)航輔助NOA 等功能,已量產(chǎn)配套哪吒S。公司800 萬像素攝像頭也已搭載嬴徹科技L3 級自動駕駛重卡。此外,公司與北極雄芯簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,將共同打造基于Chiplet 架構(gòu)的智能駕駛整體解決方案。高級別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)方面,公司于2022 年9 月中標(biāo)龍拱港無人水平運輸系統(tǒng)項目,將交付包括車、路、網(wǎng)、云、圖在內(nèi)的全棧產(chǎn)品解決方案。截至2022 年12 月,已有4 臺無人水平運輸平板車HAV 編隊加入龍拱港生產(chǎn)作業(yè),實現(xiàn)常態(tài)化運營。
 
      風(fēng)險因素:汽車行業(yè)銷量下滑;智能駕駛政策風(fēng)險;原材料價格波動及供給風(fēng)險;公司技術(shù)與產(chǎn)品迭代風(fēng)險;公司新客戶拓展不及預(yù)期。
 
      盈利預(yù)測、估值與評級:公司汽車電子相關(guān)產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)領(lǐng)先,尤其是在自動駕駛方面在國內(nèi)處于無可爭議的領(lǐng)先位置。公司ADAS 和控制器相關(guān)產(chǎn)品在手訂單充沛,順應(yīng)汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化升級方向,客戶不斷拓展,我們維持2023/24 年EPS 預(yù)測2.66/3.84 元。我們采用分部估值的方法對公司進行估值。
 
      對于穩(wěn)定盈利部分業(yè)務(wù)(包括電子產(chǎn)品、研發(fā)服務(wù)及解決方案),根據(jù)業(yè)務(wù)成長性并參考可比公司(德賽西威)估值,我們給予公司2023 年60 倍PE,對應(yīng)207 億元市值;高級別智能駕駛解決方案業(yè)務(wù)按照2025 年5.5 億元收入以及  10%的凈利率假設(shè),考慮行業(yè)可比公司較少、具有稀缺性,且L4 場景落地仍在初期,我們給予公司2025 年65 倍PE,并按照10%投資回報率折現(xiàn),對應(yīng)2023年30 億元市值。綜合來看,我們維持公司237 億元的目標(biāo)市值,對應(yīng)目標(biāo)價198 元,維持“買入”評級
 
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