龍迅股份(688486)：公司營收穩(wěn)步增長 車載產(chǎn)品有望放量

 

      2月28日，公司發(fā) 布2022年度業(yè)績快報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元，同比增長2.61%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6,920.55 萬元，同比下降17.68%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤5,677.02 萬元，同比下降20.08%。

 

      點(diǎn)評：

 

      營收穩(wěn)步增長，2017-2021 年復(fù)合增速達(dá)到30%以上。2022 年以來，受新冠疫情反復(fù)、世界經(jīng)濟(jì)增速放緩以及國際局勢緊張等諸多因素影響，智能手機(jī)、視頻會議設(shè)備等消費(fèi)電子呈現(xiàn)出需求調(diào)整的表現(xiàn)，加之公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)客戶結(jié)構(gòu)的調(diào)整，公司產(chǎn)品毛利率較去年同期有所下降。此外，市場需求疲軟使公司存貨較同期增加，導(dǎo)致計提的存貨減值準(zhǔn)備金額較去年同期也有增加。但面對半導(dǎo)體行業(yè)下行壓力，公司通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)，并將新產(chǎn)品的推廣放在更重要的位置，實(shí)現(xiàn)營收2018 年至2022 年連續(xù)五年穩(wěn)步增長，CAGR 達(dá)31.45%。

 

      堅持研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)品高效迭代。截止2022 年底，公司已成功開發(fā)超過140 款的高速混合信號系列芯片產(chǎn)品，其中多款產(chǎn)品具備較強(qiáng)國際競爭力，多家世界領(lǐng)先的主芯片廠商已將公司產(chǎn)品納入其部分主芯片應(yīng)用的參考設(shè)計平臺中。截止2022 年6 月30 日，公司獲得境內(nèi)專利79 項(xiàng)，境外專利37 項(xiàng)，集成電路布圖設(shè)計專有權(quán)110 項(xiàng)，軟件著作權(quán)84 項(xiàng)，是“國家重點(diǎn)‘小巨人’企業(yè)”、“國家專精特新中小企業(yè)”、“高新技術(shù)企業(yè)”、“國家知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)”。公司研發(fā)投入占營收比例從2019 年到2022 年連續(xù)4 年保持在20%以上。

 

      車載產(chǎn)品有望開啟新的增長曲線。為應(yīng)對智能汽車的興起，公司已提前布局?jǐn)?shù)個可用于車載顯示控制的產(chǎn)品，此外還有用于車載視頻傳輸?shù)男酒�組正在研發(fā)中。預(yù)計隨著智能汽車的普及，此類產(chǎn)品將有廣闊的市場空間，汽車電子將是公司未來重點(diǎn)關(guān)注的應(yīng)用方向之一。

 

      首次覆蓋，給予“買入”評級。看好公司在視頻芯片領(lǐng)域的核心競爭力以及消費(fèi)電子行業(yè)回暖帶來的投資機(jī)會。預(yù)計公司2022-2024 年實(shí)現(xiàn)營收分別為2.41/3.00/3.62 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.70/1.02/1.24 億元，對應(yīng)PE 分別為84.33/58.08/47.49 倍。

 

      風(fēng)險提示：消費(fèi)電子市場復(fù)蘇不及預(yù)期，車載產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期