奧普特(688686)：收入符合預(yù)期 下游景氣回升在即

 

　  事件：公司發(fā)布2022 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.41 億元，同比增長30.39%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.25 億元，同比增長7.26%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.98 億元，同比增長13.83%。剔除報(bào)告期內(nèi)0.33 億元的股份支付費(fèi)用后，公司歸母凈利潤同比增長15.94%，扣非凈利潤同比增長23.83%。公司作為機(jī)器視覺行業(yè)的領(lǐng)跑者，收入保持高增，高投入下利潤保持韌性，為2023 年的景氣反轉(zhuǎn)打下了良好基礎(chǔ)。

 

      鋰電、3C 穩(wěn)健增長，盈利水平有望修復(fù)：2022 年盡管3C 電子行業(yè)電子行業(yè)整體承壓，公司仍然在3C 領(lǐng)域了實(shí)現(xiàn)了24.37%的快速增長，主要系公司在核心客戶的產(chǎn)品滲透以及緊握了終端客戶品控前移帶來的模組、關(guān)鍵零部件的新增視覺需求。與此同時(shí)，公司新能源業(yè)務(wù)持續(xù)保持高增，報(bào)告期內(nèi)新能源領(lǐng)域收入突破4億，同比增長55.23%。鋰電行業(yè)大量新增擴(kuò)產(chǎn)以及對產(chǎn)品安全性的重視度持續(xù)提高，拉動(dòng)了視覺在新能源行業(yè)中的快速滲透。此外，鋰電收入快速增長帶來的應(yīng)收賬款快速增加和賬期延長，使得公司在壞賬計(jì)提方面相較2021 年有較大提高。

 

    展望2023 年，我們認(rèn)為3C 和鋰電兩大下游有望出現(xiàn)景氣反轉(zhuǎn)，公司人員增速在鋰電業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)下或會(huì)逐步放緩，收入利潤剪刀差將開始顯現(xiàn)。

 

    AI 研發(fā)持續(xù)投入，新興行業(yè)蓄勢待發(fā)：2022 年公司保持在研發(fā)上的高投入，研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.91 億元，同比增長39.32%。公司在深度學(xué)習(xí)（工業(yè)AI）持續(xù)加大投入，在遷移學(xué)習(xí)、領(lǐng)域自適應(yīng)、小樣本學(xué)習(xí)方面取得突破性進(jìn)展。在鋰電、3C 等行業(yè)的數(shù)十個(gè)應(yīng)用場景，獲得良好的應(yīng)用效果。與此同時(shí)，公司積極開拓半導(dǎo)體、汽車等行業(yè)的機(jī)遇，進(jìn)一步強(qiáng)化和深耕國內(nèi)市場的同時(shí)，積極開拓歐洲、日本、印度、越南、泰國等海外市場，進(jìn)一步拓寬公司的成長空間。我們認(rèn)為公司穩(wěn)健的發(fā)展歷程和科學(xué)的戰(zhàn)略布局使得對標(biāo)全球龍頭基恩士成為可能，看好公司逐步成長為兼具高端化溢價(jià)、軟硬一體化能力、以及跨行業(yè)跨品類擴(kuò)張的平臺(tái)化工業(yè)智能化企業(yè)。

 

    投資建議：公司以光源產(chǎn)品為突破口實(shí)現(xiàn)各零部件環(huán)節(jié)的國產(chǎn)替代，兼具軟硬件實(shí)力，已成為國內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器視覺系統(tǒng)解決方案提供商，面對工業(yè)智能化的產(chǎn)業(yè)浪潮和國產(chǎn)化的歷史機(jī)遇，成長空間廣闊。我們預(yù)計(jì)2023-2025 年公司分別實(shí)現(xiàn)收入15.11、19.24、24.46 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.26、5.63、7.43 億元，對應(yīng)當(dāng)前PE 估值分別為41x、31x、24x，維持“增持”評級。