理論上，我們感興趣的是公司股票未來(lái)的貝塔，但是沒(méi)有水晶球[2]，我們只好求助于歷史數(shù)據(jù)。估計(jì)貝塔例如，估計(jì)貝塔看一下左上方的散點(diǎn)圖，估計(jì)貝塔每個(gè)點(diǎn)代表某個(gè)月份的陶氏（Dow）化學(xué)公司的收益率和市場(chǎng)收益率，從2004年11月開(kāi)始，到2009年10月截止，總共有60個(gè)點(diǎn)。左邊第二個(gè)圖是微軟股票的類似散點(diǎn)圖，第三個(gè)是金寶湯股票的。每個(gè)圖中，都有一條直線來(lái)擬合這些點(diǎn)，這條直線的斜率就是貝塔的估計(jì)值，告訴我們市場(chǎng)收益率每變動(dòng)1%，股票價(jià)格平均變動(dòng)多少個(gè)百分點(diǎn)。右邊的圖是同樣三家公司類似的圖，估計(jì)貝塔時(shí)間為之后的一點(diǎn)時(shí)間——2009年11月~2014年10月。貝塔確實(shí)發(fā)生了變化。例如，陶氏化學(xué)的貝塔在金融危機(jī)中增大了，如果盲目使用這段時(shí)期的貝塔來(lái)預(yù)測(cè)正常時(shí)期的貝塔，就會(huì)大大偏離目標(biāo)。相當(dāng)肯定的是，金寶湯的貝塔大大低于陶氏化學(xué)的貝塔，而微軟的貝塔介于兩者之間。

一般來(lái)說(shuō)，除了這種簡(jiǎn)單的、在一定程度上令人失望的計(jì)算結(jié)果，估計(jì)貝塔系數(shù)更多的信息（也更自信）。例如，你知道金寶湯的貝塔估計(jì)值在連續(xù)兩個(gè)五年中都低于1，陶氏化學(xué)的貝塔估計(jì)值在這兩個(gè)時(shí)期都大于1。盡管這樣，估計(jì)單只股票的貝塔時(shí)，總是有很大的誤差。慶幸的是，估計(jì)貝塔估計(jì)資產(chǎn)組合的貝塔時(shí)，不同股票的估計(jì)誤差會(huì)互相抵消。這就是財(cái)務(wù)經(jīng)理們經(jīng)常使用行業(yè)貝塔的原因。例如，表9-1是六只鐵路公司普通股的貝塔估計(jì)值和估計(jì)值的標(biāo)準(zhǔn)誤差。其中，估計(jì)貝塔系數(shù)三只股票的標(biāo)準(zhǔn)誤差接近0.2。表中還給出了所有這六只股票組成的資產(chǎn)組合的貝塔估計(jì)值。注意，更低的標(biāo)準(zhǔn)誤差說(shuō)明，行業(yè)貝塔估計(jì)值在一定程度上更可信。