改革開放以后，我國傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變，除了在初期改革外貿(mào)、工廠、企業(yè)的管理體制外，逐漸地涉及到了產(chǎn)權(quán)問題，首當(dāng)其沖就是企業(yè)的股份制改造。各地企業(yè)，特別是沿海發(fā)達地區(qū)的企業(yè)實際上已經(jīng)在積極地探索企業(yè)的股份化和員工持股。1992 年初，鄧小平同志在著名的南巡講話中充分肯定了股份制和企業(yè)股份制改革試點，同時也把我國的經(jīng)濟體制改革和社會主義市場經(jīng)濟的建設(shè)推向了一個新的階段。同年，國家體改委頒布了《股份制試點辦法)、《股份有限責(zé)任公司規(guī)范意見》，在我國首次對企業(yè)員工持股做出了明確而具體的規(guī)定:不向社會公開發(fā)行股票的股份制企業(yè)內(nèi)部員工持有的股份，采用記名股權(quán)證形式，要嚴(yán)格限定在本企業(yè)內(nèi)部，在其轉(zhuǎn)成社會公開發(fā)行股票時，內(nèi)部員工持有的股權(quán)證，應(yīng)換發(fā)成股票，并按有關(guān)規(guī)定進行轉(zhuǎn)讓和交易。同時還規(guī)定，采取定向募集的方式設(shè)立的公司，經(jīng)批準(zhǔn)可以向內(nèi)部員工發(fā)行不超過20%總股本的股份。

 

   采取社會募集設(shè)立的公司，本公司員工認購的股份不得超過向社會公開募集股份總數(shù)的10%。1993年頒布的《定向募集公司股份有限公司內(nèi)部職工持股管理規(guī)定〉中規(guī)定，定向募集公司員工內(nèi)部持股發(fā)行的股份比以前有所下調(diào)，有員工持股的非上市公司轉(zhuǎn)為上市公司的，員工持有的股份從配售之日起滿3年后才能上市轉(zhuǎn)讓。1994 年2月，國家體改委、國務(wù)院證券委聯(lián)合頒布了<關(guān)于社會募集股份有限公司向職工配售股份的補充規(guī)定)，其中載明，社會募集股份有限公司可以在國家批準(zhǔn)發(fā)行的額度內(nèi)按10%的比例向本企業(yè)員工配售，并明確這部分內(nèi)部股在首次發(fā)行6個月內(nèi)可以上市轉(zhuǎn)讓。這一系列的相關(guān)法規(guī)出臺后，對當(dāng)時的全國各地的員工持股的發(fā)展起到了極大的推動作用，有關(guān)資料顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，這一階段成立的定向募集公司就有上萬家。但是，由于缺乏員工持股的經(jīng)驗，在這一階段的試點過程中，也出現(xiàn)了一些問題。在公司的股份化過程中，出現(xiàn)了一些國有資產(chǎn)流失、非法集資、內(nèi)部股社會化、黑市交易等問題。1994 年初，鑒于當(dāng)時經(jīng)濟發(fā)展過熱，員工持股試點當(dāng)中出現(xiàn)的問題，為了加強宏觀調(diào)控，國務(wù)院在《關(guān)于繼續(xù)加強固定資產(chǎn)投資宏觀調(diào)控的通知》中規(guī)定，在國家體改委等部門企業(yè)員工持股規(guī)范管理的新辦法出臺前，暫停其審批和發(fā)行工作，國家體改委于1993年7月發(fā)布<關(guān)于清理定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股不規(guī)范做法的通知)，1994年6月又向全國下發(fā)關(guān)于立即停止審批定向募集股份有限公司并重申停止審批和發(fā)行內(nèi)部職工股的通知》，對我國的員工持股試點中出現(xiàn)的一系列問題進行強行的規(guī)范。

 

   這一階段我國企業(yè)中員工持股的發(fā)展由于有了明確的政策支持，出現(xiàn)了快速發(fā)展的勢頭，但是由于缺乏經(jīng)驗，同時又缺乏明晰的操作要求，以及有的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人在實施員工持股中的尋租行為，出現(xiàn)了一些觸及國有資產(chǎn)和社會矛盾的問題。在這種情況下，國家體改委叫停了員工持股。當(dāng)然，由于員工持股在企業(yè)股份制改造過程中的激勵作用明顯，實際上并沒有真正停止,公開募集股份并上市的企業(yè)的員工持股改革還在悄悄地進行,尤其是在沿海發(fā)達的地區(qū)，員工持股已經(jīng)是一種不可遏制的經(jīng)濟行為和社會現(xiàn)象。