股票在沒(méi)有開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)之前，股票投資都是沒(méi)有杠桿的。比如，用50萬(wàn)元只能買50萬(wàn)元股票。股票投資有融資融券之后，可以把這50萬(wàn)元的股票提交擔(dān)保品，申請(qǐng)融資額度，再融出來(lái)50萬(wàn)元資金，這些股票的杠桿就起來(lái)了。

股票的杠桿率，大多數(shù)券商是1∶1，有些券商可以做到1∶2。1. 股票投資牛市的自強(qiáng)化2015年的牛市，個(gè)股杠桿起了非常大的推動(dòng)作用。融資融券是從2011年開(kāi)始的。2013—2014年，融資融券在制度和交易規(guī)則上發(fā)展得很好，可以融但是沒(méi)有人融，所以整體的規(guī)模和量并沒(méi)有起來(lái)。融資融券的規(guī)模和量真正起來(lái)始于2014年11月，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)開(kāi)始往一個(gè)趨勢(shì)加強(qiáng)的方向走的時(shí)候，在個(gè)股杠桿的推動(dòng)下，這種自強(qiáng)化的趨勢(shì)沒(méi)有對(duì)手交易的時(shí)候，泡沫被吹得很大，中間經(jīng)歷過(guò)兩次暴跌。2. 第一次暴跌2015年1月19日，證監(jiān)會(huì)清理券商兩融，當(dāng)天所有期指全部跌停，券商股瀑布式暴跌，場(chǎng)內(nèi)融資從野蠻生長(zhǎng)一下變成了規(guī)范發(fā)展。但是，行情還在往上走，融資的需求還在，怎么辦？我們看到當(dāng)時(shí)各種各樣的互聯(lián)網(wǎng)金融，大力在推所謂的配資和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，這些融資需求紛紛在場(chǎng)外進(jìn)行配資，我聽(tīng)說(shuō)最高的可以配到10倍杠桿。3. 第二次暴跌因?yàn)楣善钡母軛U只能往上加，股票投資不能做空，那么行情的方向就是一路往上。在賺錢效應(yīng)出來(lái)的時(shí)候，因?yàn)椴粩嗟丶痈軛U，行情加速上漲，賺錢效應(yīng)更加明顯，刺激更多的人融資上杠桿，這是一個(gè)正反饋。但是這個(gè)反饋有反身性在里面，當(dāng)這個(gè)反身性不可持續(xù)的時(shí)候，就會(huì)突然巨幅地轉(zhuǎn)折。這個(gè)轉(zhuǎn)折實(shí)際上大家都經(jīng)歷了，2015年6月底，證監(jiān)會(huì)聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)一起清理場(chǎng)外配資，引發(fā)了第二次暴跌。