按國際通行做法，新股發(fā)行價格的確定一般分兩步:一是進(jìn)行股票估值或公司估值。對發(fā)行公司進(jìn)行估值，國外有多種成形的理論和模型，如現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、經(jīng)濟(jì)附加值模型、相對估價模型等，這種估值必須建立在對發(fā)行人的深人了解和對行業(yè)進(jìn)行全面分析的基礎(chǔ)上，主要目的是確定股票的內(nèi)在價值，新股發(fā)行價格就是以該價值為基礎(chǔ)確定的;二是發(fā)現(xiàn)股票市場價格。這種價格的發(fā)現(xiàn)主要是建立在充分的詢價和競價機(jī)制上,其中競價機(jī)制中具體定價方式有多種，包括網(wǎng)上競價、網(wǎng)下競價等。只有將股票價值發(fā)現(xiàn)和價格發(fā)現(xiàn)結(jié)合起來，最終才能得出合理的市場化的發(fā)行價格。參照國際上的IPO定價流程(程序),結(jié)合我國證券市場的具體情況及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我國企業(yè)IPO定價可分為以下幾個步驟進(jìn)行:

 

   第一，應(yīng)用定價模型計(jì)算出新股發(fā)行理論價格。選擇股票估值基本指標(biāo)，應(yīng)用定價模型確定新股發(fā)行的理論價格，是新股定價的整個過程中最為關(guān)鍵、最為復(fù)雜的一環(huán)，所確定的新股發(fā)行價格不僅是整個新股定價過程的基礎(chǔ)，而且在以后步驟中對新股發(fā)行價格的修改和調(diào)整產(chǎn)生影響。

 

   第二，對發(fā)行公司的特殊性因素和其他不可預(yù)見性因素進(jìn)行適度調(diào)整。新股發(fā)行公司必然存在一定的特殊性因素，通過一 些單純的指標(biāo)或模型計(jì)算所確定的新股發(fā)行價格或價格區(qū)間,難以包含所有關(guān)于發(fā)行人、承銷商等的信息，比如特殊的股本結(jié)構(gòu)、表外資產(chǎn)、不可計(jì)量的債務(wù)等。一般情況下，在步驟一所確定的新股發(fā)行理論價格基準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，還需要根據(jù)發(fā)行公司的特殊性和其他不可預(yù)見因素，對新股發(fā)行價格進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。在實(shí)踐中，可以根據(jù)事件影響方向，主觀地調(diào)高或調(diào)低定價、擴(kuò)大或縮小定價區(qū)間。實(shí)施該步驟的質(zhì)量效果，主要取決于承銷商在事前對公司、市場所進(jìn)行的調(diào)查與分析的質(zhì)量，而對新股發(fā)行價格的具體調(diào)整幅度，則更多地取決于定價人員的經(jīng)驗(yàn)與判斷。在特殊的證券市場環(huán)境下，一些不包含在新股發(fā)行理論定價指標(biāo)中的不可預(yù)見因素，往往也會對新股的市場定位產(chǎn)生極大的影響，從而導(dǎo)致最終的市場定價遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離所計(jì)算出的新股發(fā)行理論價格。這些不可預(yù)見因素主要包括二級市場可能出現(xiàn)的突發(fā)性變化等。某些政策性因素也會對市場產(chǎn)生極其深遠(yuǎn)的影響。

 

   第三，通過路演、詢價、競價等辦法，最終確定新股發(fā)行的理論價格。運(yùn)用固定價格、累計(jì)訂單或混合定價方式，將經(jīng)過第二步調(diào)整后的新股發(fā)行價格或價格區(qū)間通過路演、市場詢價等，獲得投資者認(rèn)可的同時，充分了解市場需求和評價，從而最終確定新股發(fā)行價格。在競價方式下，將經(jīng)過第二步調(diào)整后的新股發(fā)行價格或價格區(qū)間作為競價的底價，通過法

人、中小投資者或兩者共同競價，按照事先確定的競價規(guī)則，最終確定新股發(fā)行價格。