資產(chǎn)證券化是指把流動性較差的資產(chǎn)，如金融機構(gòu)的一些長期固定利率放款或企業(yè)的應(yīng)收賬款等通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產(chǎn)作抵押來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關(guān)債權(quán)的流動化。自20世紀70年代資產(chǎn)證券化在美國誕生以來，資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速，已經(jīng)成為全球金融市場發(fā)展的一 個重要趨勢，其對金融及經(jīng)濟發(fā)展的影響，正隨著金融一體化和金融全球化的趨勢日益顯著。

   (一)資產(chǎn)證券化的內(nèi)容

   資產(chǎn)證券化(Aset Scuizain, AS) 是指將一組 流動性較差的金融資產(chǎn)經(jīng)過-定的組合， 使這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定并且預(yù)計今后仍將保持穩(wěn)定，再配以相應(yīng)的信用擔保，把這組資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃印⑿庞玫燃壿^高的債券型證券的技術(shù)和過程。具體來說，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人(Originator) 將其持有的不能隨時變現(xiàn)的流動性較差的資產(chǎn)分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)移給特殊目的載體(Special PupoeVehicle, SPV)， 再由特殊目的載體以該資產(chǎn)為擔保發(fā)行資產(chǎn)支持證券，收回購買資金的一個技術(shù)和過程。參與組合的金融資產(chǎn)在期限、現(xiàn)金流收益水平和收益的風險程度方面都可以不同。資產(chǎn)證券化的實質(zhì)是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，而金融資產(chǎn)的所有權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，也可以不轉(zhuǎn)讓。

   當前， 西方國家資產(chǎn)的證券化趨勢正深人到金融投資活動的各個方面，不只局限于傳統(tǒng)銀行貸款的證券化，經(jīng)濟中以證券形式持有的資產(chǎn)占全部金融資產(chǎn)的比例也越來越大。社會資產(chǎn)金融資產(chǎn)化、融資非中介化都是這種趨勢的反映。在證券信用階段，融資活動以有價證券作為載體，有價證券把價值的儲藏功能和價值的流通功能統(tǒng)一于一身，即意昧著短期資金可以長期化，長期資金亦可短期化，從而更好地適應(yīng)了現(xiàn)代化大生產(chǎn)發(fā)展對資金調(diào)節(jié)的要求。這種觀點與國外流行的資產(chǎn)證券化趨勢是比較一 致的，也符合我國改革開放以來發(fā)展趨勢的實際。

   (二)資產(chǎn)證券化的原因

   資產(chǎn)證券化之所以自20世紀80年代以來成為一.種國際性的趨勢, 與以下原因是分不開的。

   1.金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展。20世紀70年代以來，經(jīng)濟“滯脹”成為困擾西方發(fā)達國家的主要問題，這一時期，市場利率大幅波動，各類金融機構(gòu)之間競爭日趨激烈，金融管理法規(guī)與現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境已不相適應(yīng)。于是，西方發(fā)達國家紛紛采取放松管制的措施，刺激本國金融業(yè)的發(fā)展。在這個過程中，金融創(chuàng)新起到了推波助瀾的作用。金融創(chuàng)新本身是適應(yīng)市場需要的產(chǎn)物，也是金融機構(gòu)規(guī)避管制的結(jié)果。金融管制的放松和金融創(chuàng)新的發(fā)展，促進了金融市場的活躍及效率的提高，從而構(gòu)成了資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。

   2.國際債務(wù)危機的出現(xiàn)。國際債務(wù)危機的出現(xiàn)導(dǎo)致了巨額的呆賬，一些國際性的大銀行深受債務(wù)拖欠之苦，希望通過加強資產(chǎn)的流動性來解決資金周轉(zhuǎn)的困難，而證券的發(fā)行無疑是途徑之一。資產(chǎn)證券化，既可使原有債權(quán)得以重新安排，又可使新增債權(quán)免受流動性差的困擾。因此，銀行開始越來越多地介入國際證券市場。銀行的介人，又對資產(chǎn)的證券化起到了巨大的促進作用。

   3.現(xiàn)代電信及自動化技術(shù)的發(fā)展為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了良好的條件。-方面，隨著信息傳遞和處理技術(shù)的發(fā)達，獲取信息的成本降低，完全依賴金融機構(gòu)的服務(wù)以消除借貸者之間信息不對稱的情況已有了很大變化;另-方面，交易過程中的計算機技術(shù)的廣泛使用，使數(shù)據(jù)處理成本大大下降，信息流通渠道大為暢通，從而證券交易成本大幅度下降。另外，交易技術(shù)的改進也為新的金融工具的開發(fā)創(chuàng)造了條件。這些都支持了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

   (三)資產(chǎn)證券化的目的

   1.增加資產(chǎn)的流動性，提高資本使用效率。資產(chǎn)的流動性指資產(chǎn)變現(xiàn)的能力。融資者可以通過資產(chǎn)證券化將貸款、應(yīng)收賬款等流動性較差的資產(chǎn)出售以獲得現(xiàn)金，或者以貸款等為擔保發(fā)行債券進行融資，從而為他們提供一條 新的解決流動性不足的渠道。資產(chǎn)流動性的提高，意味著資本利用效率的提高。資產(chǎn)證券化作為一種融資手段，在獲得資金的同時并沒有增加負債，卻加快了資金的周轉(zhuǎn)，從而提高了資本的利用效率。

   2.實現(xiàn)資產(chǎn)負債的流動性和期限匹配。對于銀行來說，銀行的資產(chǎn)和負債的流動性不匹配主要是因為銀行的資產(chǎn)主要是貸款等中長期、流動性較差的資產(chǎn)，而其負債則主要是活期存款等期限短、流動性較高的資產(chǎn)，因而兩者不能很好地匹配起來。如果發(fā)生擠兌等特殊情況，銀行就無法支付，此時就會發(fā)生支付危機。而資產(chǎn)證券化可以將長期的、流動性差的貸款轉(zhuǎn)化為流動性高的現(xiàn)金,從而解決流動性和期限匹配上的問題。

   3.獲得新的低成本的融資渠道。首先，資產(chǎn)證券化使得融資成本降低。傳統(tǒng)的融資方式一般是以借款方的整體信用為擔保的，但是資產(chǎn)證券化卻是以資產(chǎn)的信用為擔保的。資產(chǎn)證券化可以通過真實出售和破產(chǎn)隔離的機制設(shè)計，再輔以信用增級等手段，使得發(fā)行的證券的信用級別獨立于借款方的信用級別，大大提高債券的信用級別。信用級別的提高必然使得投資者要求的回報率降低，所以融資成本就得到了節(jié)約。

   其次，資產(chǎn)證券化的信息披露要求相對較低。因為資產(chǎn)證券化只需要對進行證券化的資產(chǎn)的信息進行披露，而無須對融資者的所有財務(wù)狀況進行披露，所以信息披露要求就相對較低，因此融資成本也進一步相應(yīng)降低。

   最后，資產(chǎn)證券化使得融資渠道拓寬。由于資產(chǎn)證券化可以使得證券的信用級別高于原有融資者的整體信用級別，原來可能因為信用級別不夠而無法融資的借款人也可以獲得融資的機會，這就使公司的融資渠道得到了拓寬。

   4.出售風險加權(quán)系數(shù)高的資產(chǎn)，投資于低風險權(quán)數(shù)的資產(chǎn)，以滿足資本充足率的要求。資本充足率是衡量銀行是否穩(wěn)健運行的一.項重要指標， 各國監(jiān)管機構(gòu)都對資本充足率設(shè)定了標準，例如巴塞爾資本協(xié)議要求各國從事國際業(yè)務(wù)的銀行的資本充足率不低于8%。資產(chǎn)證券化使得融資者原有的風險權(quán)重高的資產(chǎn)(貸款、應(yīng)收賬款等)轉(zhuǎn)換為風險權(quán)重低的現(xiàn)金或證券，使得銀行等機構(gòu)的風險加權(quán)資產(chǎn)下降，從而提高資本充足率。

   5.有利于金融機構(gòu)實現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，分散風險，達到風險的最優(yōu)配置。資產(chǎn)證券化可以將各種風險重新組合，并分配給那些能夠并且愿意接受這些風險的主體，從而達到風險、收益分配的帕累托改進。雖然資產(chǎn)證券化主要是為了轉(zhuǎn)移信用風險，但對于流動性風險、利率風險、匯率風險等也能夠通過適當?shù)脑O(shè)計得到轉(zhuǎn)移。

   6.獲取服務(wù)費收入，提高盈利能力。資產(chǎn)證券化的實行，使銀行等金融機構(gòu)可以通過提供信用增級和相關(guān)服務(wù)等途徑收取費用，增加新的收入來源，提高盈利能力。