上面的例子為什么不理想?主要原因是將看跌期權(quán)用錯(cuò)了地方。買入套期保值是啥意思？看跌期權(quán)的特點(diǎn)是單向?qū)�沖，是對(duì)沖股市下跌的保險(xiǎn)型工具。買入套期保值是啥意思？前而將其用作雙向?qū)�沖工具.要求它雙向緊跟指數(shù).所以只能通過頻繁調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。以短擊長(zhǎng).自然成效不彰。持有股票組合的同時(shí)買進(jìn)看跌期權(quán).這時(shí)的看跌期權(quán)通常被稱為“保護(hù)性看跌期權(quán)(Protective Put)",因?yàn)槿艄墒邢碌�，股票組合損失但看跌期權(quán)獲利，實(shí)際上后者對(duì)前者起到了保護(hù)作用;若股市上漲.石跌期權(quán)作廢.最大損失是權(quán)利金.股票組合的獲利沒有被對(duì)沖.仍舊可以得到。顯然.看跌期權(quán)是典型的以保險(xiǎn)手段實(shí)施賣期保位的工具，其保險(xiǎn)效果的高低與執(zhí)行價(jià)有關(guān).下面對(duì)此進(jìn)行分析。

 

    (一)買進(jìn)等量平誼石跌期權(quán)

 

    買進(jìn)等最平值看跌期權(quán)有兩層含義，一是選取的執(zhí)行價(jià)為平值或盡可能接近平值;二是期權(quán)數(shù)且代表的金額與股票組合的金額相等。在本案例中.股票市值為2000萬元，指數(shù)為2310，與其最近的平值期權(quán)執(zhí)行價(jià)為2300.假定股票組合的p=1，則應(yīng)該買進(jìn)87手看跌期權(quán)，支付權(quán)利金87X50X100=435 000元。

 

    (二)買進(jìn)等最或超最虛位石跌期權(quán)

 

    買進(jìn)平值期權(quán)的權(quán)利金較高，如果買進(jìn)虛值期權(quán).可以得到的好處是降低權(quán)利金成本。假如選擇執(zhí)行價(jià)2250的虛值期權(quán)，買進(jìn)87手看跌期權(quán)，支付權(quán)利金87X35X100=304 500元，與上例相比可以降低權(quán)利金130 500元。表9一5顯示了買進(jìn)87手虛位石跌期權(quán)后在到期日該投資組合的表現(xiàn)。

 

    (三)三種不同策略的綜合對(duì)比

 

    前面的三個(gè)例子分別對(duì)買進(jìn)看跌期權(quán)的三種不同策略進(jìn)行了計(jì)算。除了前面的三種策略外，還包括了另外兩種策略。一是指數(shù)變動(dòng)，可代表繼續(xù)持有股票組合不采取任何措施;二是平倉或?qū)�沖，平倉是指當(dāng)初因擔(dān)心股市下跌將股票組合全部平倉，將所得資金按3沁的利率兌出去，80天可得0.77%的收益，而對(duì)沖即指前面的以賣出股指期貨或賣出合成指數(shù)進(jìn)行套期保值，可得收益與全部平倉相差不大。