12月22日，由中金所、宏源期貨、宏源證券聯(lián)合舉辦的“2010北京股指期貨高峰論壇”隆重開幕。臺灣大中華基金經(jīng)理人協(xié)會理事長洪永聰在會上首先介紹了研判牛熊拐點的多個指標，并提出利用股指期貨的應對策略；隨后詳細解讀了進行期指套保操作的幾個經(jīng)驗要點。在談到期指人才培養(yǎng)時，洪永聰認為期指套保套利人才需累積至少三年以上經(jīng)驗方能達到長期績效穩(wěn)定。

　　以多項指標研判牛熊拐點 善用期指應對

　　首先，股市牛熊拐點的主要判斷指標有：經(jīng)濟景氣開始自高峰下滑、指數(shù)在突破盤整后連續(xù)多日大漲出現(xiàn)大幅正價差、眾多權重股K線圖出現(xiàn)頭部型態(tài)、技術指標(如9月或9周K、D指標)自高峰死亡交叉、指數(shù)高點出現(xiàn)突發(fā)性利空、大機構法人如臺灣的外資法人在期貨市場累積龐大空頭倉位。

　　其次，在策略方面可考慮以下操作：當牛市拐點出現(xiàn)重大利空先套保再說，突破盤整波段漲勢持續(xù)一段時間后再逢高套保，股指期套保部位最好分三批分價位建立，切忌在波段跌勢末段利空中追加套保，在恐慌性賣壓逆價差加大時回補套保部位，特別留意配股息旺季的正常逆價差現(xiàn)象。

　　洪永聰說，專戶理財或券商資產(chǎn)管理運用股指期貨可開發(fā)絕對收益產(chǎn)品，以選股模型挑選未來能擊敗大盤的強勢個股，在熊市時則加入股指期貨套保。臺灣經(jīng)驗表明，10年來業(yè)績可領先指數(shù)達500%以上。

　　做期指套保時可假定投資組合值為1

　　臺灣一般股票型基金平均Beta值2008年為0.9619，2009年為0.9214，落在0.85至1.15約占全部基金的85%，為免于每次做套保時要計算投資組合Beta，且投資組合未來Beta又不穩(wěn)定，因此一般基金經(jīng)理人套保時經(jīng)常假設投資組合Beta=1，便于快速計算每次股指期貨套保的手數(shù)。在滬深300股指期貨市場上做期指套保時亦可借鑒這一經(jīng)驗。

　　兩倍保證金即可保滬深300期指套保頭寸安全

　　洪永聰表示，臺灣股市2010年以來由于波動率下降，目前股指期貨保證金比率僅約5%，一般基金經(jīng)理人會放置預訂套保手數(shù)所需保證金的兩倍至三倍在保證金賬戶，避免行情大幅波動時保證金不足的風險。

　　由于每個基金除ETF或封閉型基金外，每日都至少保有5%的流動性資金，且空頭套保與股票現(xiàn)貨有對沖的作用，只要每天做好超額保證金管理，不易發(fā)生保證金不足強制平倉現(xiàn)象。

　　而滬深300指數(shù)期貨由于期貨商要求的最低保證金已達17%-18%，放置所需保證金的兩倍，安全系數(shù)就已相當高。

　　期指套保套利人才需累積至少三年以上經(jīng)驗

　　在談到基金等機構在股指期貨相關人才的培育時，洪永聰表示，股指期貨及指數(shù)選擇權等衍生性商品未來幾年在大陸金融市場將迅速成長并帶來龐大商機，隨著證券商自營、基金公司、QFII、保險等機構投資人陸續(xù)加入股指期貨市場，機構占股指期貨交易及持倉比重將迅速上升，相關人才需求非常大。

　　未來五年基金公司運用股指期貨等衍生品發(fā)展新商品將迅速成為壯大基金規(guī)模的最重要工具，基金公司與機構法人應盡速培育經(jīng)理人套保與套利操作，并累積至少三年以上的經(jīng)驗才能發(fā)揮長期績效穩(wěn)定的效果。