利用基差構(gòu)建期指短期交易策略之二

　　在筆者發(fā)表的《利用基差構(gòu)建期指短期交易策略》一文中，我們通過(guò)實(shí)證研究的方法分析了自股指期貨上市以來(lái)，基差水平值與滬深300指數(shù)走勢(shì)間可能存在的相互關(guān)系，并對(duì)基差水平值的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，最后據(jù)其構(gòu)建了一個(gè)短期交易策略，且模擬效果良好。在本文中，我們將主要針對(duì)基差的變化量進(jìn)行研究，并進(jìn)一步探討其對(duì)滬深300指數(shù)收益率的預(yù)測(cè)能力。

　　一、原交易策略回顧

　　在此，本文首先對(duì)《利用基差構(gòu)建期指短期交易策略》一文中構(gòu)建的原交易策略進(jìn)行回顧，并給出最近一段時(shí)間的模擬跟蹤結(jié)果，如圖1所示（數(shù)據(jù)更新至2010年11月19日）。

　　從圖1可以看出，該交易策略的資產(chǎn)凈值在整段模擬期間形態(tài)良好，呈現(xiàn)出平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。但由于最近兩周資產(chǎn)凈值主要表現(xiàn)出震蕩的特征，該交易策略的夏普比率略有下降（現(xiàn)為20.18%），但累計(jì)收益率依然保持在95%左右，仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出滬深300指數(shù)的當(dāng)期收益率。

　　二、基差變化量與滬深300指數(shù)關(guān)系的實(shí)證分析

　　接下來(lái)，我們將把關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)移到基差的變化量上，對(duì)其與滬深300指數(shù)的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。在對(duì)基差變化量和滬深300指數(shù)兩序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)后，我們使用了線性回歸的方法對(duì)二者間的關(guān)系進(jìn)行探討。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期的滬深300收益率僅與滯后一期的基差變化量關(guān)系顯著，與滯后二期、滯后三期基差變化量的關(guān)系均不顯著。而且，根據(jù)回歸模型，在其他影響因素保持不變的前提下，當(dāng)T日基差變化量的取值為正時(shí)，T 1日的滬深300指數(shù)收益率將有所增加，即上漲的可能性加大；反之，當(dāng)T日基差變化量取負(fù)值時(shí)，將在一定程度上降低T 1日的滬深300指數(shù)收益率。此外，我們還使用了Granger因果檢驗(yàn)的方法作出進(jìn)一步的檢驗(yàn)，得到的結(jié)果類(lèi)似。

　　隨后，我們使用二元選擇模型中的Probit模型對(duì)基差變化量的取值范圍及其對(duì)滬深300指數(shù)收益率的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度之間的關(guān)系進(jìn)行了分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，根據(jù)基差變化量的不同取值范圍，利用T日的基差變化量對(duì)T 1日滬深300指數(shù)收益率的預(yù)測(cè)效果最好，而對(duì)T 2日和T 3日的預(yù)測(cè)效果均不理想。

　　然而，與《利用基差構(gòu)建期指短期交易策略》一文中對(duì)基差水平值的檢驗(yàn)結(jié)果相比，本檢驗(yàn)結(jié)果的顯著程度相對(duì)較弱。這在一定程度上說(shuō)明，基差變化量與滬深300走勢(shì)的緊密程度不及基差水平值，據(jù)其預(yù)測(cè)指數(shù)走勢(shì)的整體效果也不如基差水平值理想。

　　三、基差變化量的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率統(tǒng)計(jì)

　　上文從實(shí)證角度分析了基差變化量與滬深300指數(shù)收益率間存在的關(guān)系，接下來(lái)我們將從統(tǒng)計(jì)的角度探討以下問(wèn)題：利用基差變化量對(duì)滬深300指數(shù)收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率到底如何？

　　我們根據(jù)T日的基差變化量，構(gòu)造了多個(gè)不同的基差變化量取值范圍的組合，并分別對(duì)T 1日、T 2日和T 3日這三個(gè)時(shí)間段中滬深300指數(shù)收益率進(jìn)行預(yù)測(cè)，最終得到了各種基差變化量組合的預(yù)測(cè)次數(shù)和預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率。我們對(duì)該結(jié)果進(jìn)行了總結(jié)，如表1所示。從“平均值”一行可以看出，在三種情況中，T 1日的預(yù)測(cè)效果最為理想，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率平均值達(dá)到62.6%，且其中約有64.8%的基差變化量組合的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率分布在60%—70%。而其余兩種情況的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率均值僅為45.5%和52.9%，效果一般。

　　四、新交易策略的構(gòu)建

　　接著，我們根據(jù)T日的基差變化量構(gòu)建了一個(gè)新的短期交易策略，并對(duì)其自2010年4月16日股指期貨上市以來(lái)的資產(chǎn)凈值走勢(shì)進(jìn)行了模擬（見(jiàn)圖2），初始資金同樣為10,000,000元。從圖2可以看出，新交易策略的資產(chǎn)凈值在整段期間內(nèi)呈現(xiàn)出逐步遞增的勢(shì)頭，而且具有較高的穩(wěn)定性。

　　最后，我們?cè)噲D把新交易策略與原交易策略進(jìn)行組合，并通過(guò)一定的杠桿設(shè)置把交易風(fēng)險(xiǎn)控制在較低的范圍內(nèi)，使二者能夠得到相互優(yōu)化和改良。該組合的最終模擬走勢(shì)如圖3所示。表2中統(tǒng)計(jì)了三種交易策略下各自的模擬結(jié)果，從中可以看出，無(wú)論從準(zhǔn)確率、累計(jì)收益還是夏普比率的角度來(lái)看，新策略和原策略進(jìn)行組合后的效果都有了顯著的提升，其夏普比率更是達(dá)到31.41%，這與我們預(yù)期的結(jié)果相一致。當(dāng)然，該策略的后續(xù)走勢(shì)仍有待進(jìn)一步跟蹤。

　　表 1 各種基差變化量組合的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率分布

　　

　　表 2 交易策略模擬結(jié)果

　　

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心