作為內(nèi)地首個(gè)金融期貨品種，期指上市首年運(yùn)行平穩(wěn)，交投活躍，均實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)交割；與此同時(shí)股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資產(chǎn)配置、套利等作用也得到了較好的發(fā)揮，使資本市場更加完善，從而增強(qiáng)了金融系統(tǒng)抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　滬深300期指與現(xiàn)貨指數(shù)相關(guān)度較高使得套利得到了更好的發(fā)揮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬深300期指主力合約與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)相關(guān)性基本保持在98%以上，正相關(guān)系數(shù)平均可達(dá)0.99。期指上市這一年來，與現(xiàn)貨市場走勢方向相同的交易日占80%以上。與此同時(shí)，市場資金流動(dòng)性較好也有利于期現(xiàn)套利的可操作性。

　　股指期貨升貼水成為能否套利的主要因素之一。期指上市初期，券商等機(jī)構(gòu)投資者參與度幾乎為零，期現(xiàn)價(jià)差偏正常水平的概率較大，因此主力合約持續(xù)了近一個(gè)月的高升水幅度，進(jìn)而促使市場產(chǎn)生了較為豐富的套利空間。股指期貨上市初的幾個(gè)月內(nèi)，套利方面所表現(xiàn)出來的規(guī)律基本與之前市場預(yù)期相同，投資者的套利操作要遠(yuǎn)比預(yù)期的成熟，這也是股指期貨投資者的重要特征之一。2010年10月15日后的兩周內(nèi)，股指期貨對滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的升水幅度開始持續(xù)走高，主力合約曾多個(gè)交易日升水幅度超過百點(diǎn)，市場上消失了5個(gè)月之久的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)再次出現(xiàn)且收益率飆升（如圖）。但相比當(dāng)時(shí)單邊做多就能賺錢的行情，此時(shí)的套利對多數(shù)投資者來說已經(jīng)失去了吸引力。

　　總體來看，去年期指上市后出現(xiàn)過兩次較為集中的階段性套利機(jī)會(huì)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年5月期現(xiàn)套利最高收益率超過2%，隨后便呈現(xiàn)逐步回落的趨勢，此趨勢延續(xù)至去年10月單邊上漲行情的出現(xiàn)，才再次出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)且收益率一度高達(dá)5%，而后隨著市場的再度回落，套利機(jī)會(huì)逐漸消失。目前股指期貨市場已進(jìn)入到較為成熟階段，主力合約升水幅度逐漸回歸正常水平。2011年開始由于升水幅度有限，套利機(jī)會(huì)逐漸減少，不過隨著市場的不斷發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者和基金將逐漸進(jìn)入股指期貨市場，高頻套利或?qū)⒌玫桨l(fā)展。

　　股指期貨去年上市以來，投機(jī)成為最主要的交易類型，雖然套利交易不是市場上的主旋律，但其作為一種相對穩(wěn)定、安全的投資策略非常適合風(fēng)險(xiǎn)偏好程度低的投資者。由于資金、成本以及技術(shù)等方面存在優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)投資者或成為未來期指市場上套利的主力軍。目前股票市場與股指期貨市場的規(guī)模、交易制度以及參與者都存在差異，隨著行情的大起大落，2011年出現(xiàn)集中套利的概率依舊較大，這也為風(fēng)險(xiǎn)偏好低的投資者提供了資金穩(wěn)定增值的渠道。