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 | 圖2 樣本內數據的統計結果 |
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 | 圖3 樣本外數據的統計結果 |
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 | 圖4 40日均線策略凈值走勢 數據來源：廣發(fā)期貨研究中心 |
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一、技術分析方法與指標簡述 提起技術分析，人們通常會聯想到基本面分析并對二者的優(yōu)劣作出比較。對此，筆者認為，這兩種分析方法應該是相輔相成，而并不是相互對立的。當投資者運用基本面分析難以得出明確的行情趨勢判斷時，技術分析方法往往能給其提供一個有效的參照體系和輔助工具。而且，技術分析方法能將各種非客觀的心理因素剔除，而不需依賴于投資者自身的主觀判斷。當然，技術分析方法和基本面分析方法二者到底孰好孰壞，這已經是理論界和實務界爭論多年卻一直得不出一致結論的論題，本文在此不對其進行探討。
我們知道，技術分析方法是證券期貨交易中的一種重要方法，而人們平常所使用的技術指標也數不勝數。其中，較為經典的包括如下幾類：均線系統（移動平均線MA）、KDJ隨機指標、指數平滑異同平均線（MACD）、相對強弱指標（RSI）、乖離率（BIAS）等等。因而，我們試圖對各種不同的技術指標在股指期貨交易上的應用展開全面和深入的研究，從而篩選出具有一定指導意義的指標，并在此推出一個研究系列，將得到的研究成果與讀者分享和交流，希望能為投資者提供一定的參考價值。
本文為上述研究系列的首篇，主要針對技術指標中最常用的均線系統展開分析。其余的技術指標將在后續(xù)發(fā)表的文章中繼續(xù)進行探討，感興趣的投資者可以適當關注。
二、均線系統的擇時能力
1. 基于均線系統的交易策略構建
均線系統是一種最典型的用于判斷市場方向和行情階段的趨勢型指標，其原理是通過測量投資品種的運行慣性以捕捉趨勢性的交易機會。然而，不同的投資品種卻具有各自不同的時間跨度上的慣性。因而，能否對時間跨度進行合理的判斷和選取，是應用均線系統能否取得成功的關鍵所在，其將直接影響到最終的交易結果。
一般來說，我們可將均線劃分為以下三類：短期均線（通常為20天以下）、中期均線（20天至60天）和長期均線（60天以上）。那么，在如此繁多的時間跨度中，我們該如何選取和抉擇呢？由于均線系統容易進行量化，因而我們試圖通過數理統計和實例模擬的方法找出該問題的答案。
我們首先利用各條參照均線構建如下的交易策略：如圖1所示，當T日的滬深300指數收盤價向上突破相應的參照均線時，我們將其定義為做多階段的開始，此時我們以1倍杠桿（即期貨賬戶中保證金所占的倉位水平等于交易所要求的保證金率）建立多頭頭寸，并以T日收盤價開倉；直至T+N日的期貨合約收盤價向下跌穿同一參照均線時，我們將其定義為做多階段的結束和做空階段的開始，此時我們以T+N日的收盤價對多頭頭寸進行平倉，并以當日的收盤價建立1倍杠桿的空頭頭寸，直至滬深300指數重新向上突破參照均線。
為了使檢驗結果更具穩(wěn)健性，我們將檢驗期間分為以下兩個階段：股指期貨推出以前（2005年4月8日2010年4月16日）和股指期貨推出以后（2010年4月16日2011年1月18日），分別作為樣本內和樣本外的檢驗數據。我們分別選取了12條較具代表性的參照均線，并得到了各種情況下的資產凈值走勢。
2. 交易策略結果分析
圖2表示的是根據樣本內數據進行交易模擬所得出的統計結果。對樣本內數據來說，由于我們進行模擬的時間區(qū)間超過5年，其中已經包括牛市、熊市和震蕩市行情，可以說得到的結果具有一定的長期穩(wěn)定性。從圖2可以看出，與圖中最左側的“滬深300”相比，12種均線策略的日收益率標準差與其幾乎一致，這表明，交易策略并不能有效降低收益率的波動性，其面臨的風險與滬深300指數差別不大。然而，從夏普比率和累計收益這兩個指標來看，各種均線交易策略的數值均高于滬深300指數。這表明，利用均線系統進行擇時，能夠較好地把握行情的趨勢性機會，且最終能大大改善收益狀況。而且，不難發(fā)現，選擇不同的均線作為參照將得到差異較大的結果，選取時間跨度較長的均線效果明顯更優(yōu)，原因主要在于，其能夠更好地判斷和把握市場的單邊趨勢行情，而不會因為市場的短暫波動而頻繁做出持倉方向上的調整。圖中夏普比率和累計收益的最高點均出現在40日均線，其數值10.49%和1190.46%均遠遠超出滬深300指數的同期數值4.29%和216.55%，風險收益狀況良好�？梢�，從樣本內的數據來看，40日均線的擇時效果最優(yōu)。
同時，我們也對樣本外數據進行了考察，所得結果如圖3所示。與樣本內的檢驗結果較為類似，各種交易策略并沒有降低風險程度，但卻能通過趨勢性行情的捕捉較好地提高收益水平，從而使夏普比率有所提升。此時，40日均線雖然僅次于表現最好的30日均線，但仍然取得了非常理想的效果，夏普比率和累計收益均遠勝于滬深300指數�？梢�，40日均線的良好擇時能力具有較高的穩(wěn)健性。
圖4給出了根據40日均線構建的交易策略凈值走勢，初始資金總額為1千萬元�？梢钥闯�，資產凈值在整段期間內（包括樣本內和樣本外）保持著較為平穩(wěn)的增長趨勢，最終獲得的累計收益和夏普比率達到1564.77%和10.29%，遠超滬深300指數的196.74%和3.70%。值得一提的是，在整個模擬過程中，我們并沒有使用任何的日內止損方法。若能設置適當的日內止損點位，我們將既可有效規(guī)避市場出現大幅不利變動時可能導致的虧損，又可獲取市場在大幅有利變動時所帶來的收益，此時，資產凈值的整體波動程度將有所降低，收益的長期增長將變得更為平穩(wěn)，且最終效果也將更為理想。
最后，需要提醒投資者注意的是，與其他趨勢型指標類似，均線系統往往存在或多或少的滯后性，只有趨勢發(fā)生改變并初步成型后才會做出反應。因此，建議投資者將不同時間跨度的均線結合使用，并做好市場發(fā)生突發(fā)情況時的應對準備。此外，僅使用一個技術指標進行市場擇時仍具有一定的風險性，若能將多個擇時因子結合運用，將能夠進一步改善和提升交易策略的最終效果。（廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心 郭偉杰 編輯 梁偉）
