一、自適應均線的原理

　　自適應的概念來源于自動化控制領域，是指在新的環(huán)境或新的運行條件下，適當?shù)馗淖冊�系統(tǒng)的結構或參數(shù)以保持系統(tǒng)的良好運行特征。自適應系統(tǒng)由于具有自動學習和自動調整的功能，往往比固定的系統(tǒng)要更靈活。在股票和期貨交易中，趨勢和震蕩是一對孿生兄弟，投資者常�？鄲烙谌绾谓缍ó斍暗男星樾再|，尤其是難以確定這對孿生兄弟互相轉換的時機。如果把趨勢和震蕩行情中的一些特性進行量化，采用自適應的思想，以技術指標的形式表現(xiàn)，或許能對行情判斷有所幫助。

　　均線是較好的跟蹤趨勢指標，常用的移動平均線是給定固定的參數(shù)，如短期的五日均線或長期的半年線。固定均線系統(tǒng)的主要缺點是：在市場來回震蕩時短期均線頻繁轉向，不能很好地屏蔽市場的噪音，容易產(chǎn)生虛假信號；而在市場快速上漲或下跌的行情中，長期均線反應遲鈍，信號較為滯后。如果能根據(jù)不同的行情特點，均線自動調整參數(shù)，則在一定程度上可以避免噪音產(chǎn)生的虛假信號，又能消除長期趨勢的滯后性。

　　Perry Kaufman在《精明交易者》中提出用“市場效率系數(shù)Efficiency Ratio”來量化描述震蕩和趨勢行情的特點，創(chuàng)造性地提出了自適應均線(Adaptive Moving Average, AMA)的概念。自適應均線的原理是：

　　1、把一段時間的每日收盤價格變動的絕對值進行累加，稱為市場噪音的總數(shù)量，來衡量波動性Volatility；

　　2、計算這一段時間內(nèi)的漲跌幅，或稱為最終的方向移動Direction，方向移動與總噪音之比就是市場效率EF。EF的取值在0-1之間，0.5可以被視為趨勢與震蕩的分界嶺，EF越接近于1，市場呈現(xiàn)一定趨勢；越接近于0，則無明顯趨勢。總噪音和方向移動的關系類似于物理學中的位移和路程的關系。如在震蕩行情中，價格來回波動，總的路程很長，而最終實現(xiàn)的位移都不大，則稱之為低效率，即EF接近0；反之，在趨勢行情中，每日收盤價格的變動對最終漲跌幅的貢獻大，則稱之為高效率，即EF接近1；

　　3、為了反映均線的自適應性，即橫盤震蕩時用較慢的參數(shù)，而趨勢形成時用較快的參數(shù)，需要引用一個平滑系數(shù)SE，AMA=AMA[1]+SE*(Close-AMA[1])。其中SE=Smooth*Smooth，Smooth=(2/3-2/31)*EF+2/31。當市場效率EF較低時，平方平滑的設置使得平滑系數(shù)趨向于0，即屏蔽市場震蕩時的噪音。

圖：自適應均線的指標公式(大智慧適用)

　　對比自適應均線和移動平均線，不難發(fā)現(xiàn)在震蕩行情中，自適應均線走得較為平緩，當趨勢出現(xiàn)時，自適應均線也能夠較快地跟蹤上趨勢。在參數(shù)設置中，N值的設定對AMA走勢影響較大，N越大則考查的周期大，AMA相對平緩；N越小則考查的周期小，AMA波動相對較大。適當?shù)膮��?shù)N的設置應當和操作周期相匹配。

　　二、自適應思想的擴展

　　盡管自適應均線的設置比簡單移動平均線要復雜一些，但兩者的本質思想都是趨勢跟蹤。技術指標的設計不應過分追求精確和復雜，而因注重指標設計的原理及其適用條件。均線和成交量是最樸素而又非常實用的技術指標，均線是價格趨勢，成交量則是市場成交情況的真實記錄，反映了市場多空雙方對后市的看法，以及市場情緒的變化�！傲勘葍r先行”、“成交量是最真實的”、“量價齊升后市看漲”等都是我們耳熟能詳?shù)氖袌稣Z言。

　　自適應均線只是考查了價格的變動因素，而市場資金的變化對行情的演變有著至關重要的影響。如果把AMA中“市場效率”的思路延續(xù)到市場資金面上來，則可以通過“資金效率”的變化趨勢，來對行情走勢進行研判。在一定的成交量的情況下，引起的價格上漲或下跌的幅度越大，則資金效率越高，反之則越低。

　　自適應資金量的設計思路是：當趨勢出現(xiàn)時，市場資金面往往出現(xiàn)持續(xù)的成交量放大或縮小，在趨勢市中短期內(nèi)引起價格變動的累計資金流量往往對后續(xù)行情的發(fā)展有重要影響，因此可以通過累加相對較短周期內(nèi)的資金效率來跟蹤趨勢；而震蕩行情中，在較長周期上看，市場成交量的趨勢變化不明顯，價格來回波動，當價格上漲時，設定資金效率為正；當價格下跌時，設定資金效率為負。通過累加較長周期內(nèi)的資金效率，并進行相應的移動平均，則可以看出資金效率的運行趨勢。

圖：自適應資金量的指標公式圖：自適應資金量的指標公式(大智慧適用)

　　當自適應資金量大于零時，反映出近期資金效率為正，當前的成交量可以引起價格的上漲，當自適應資金量持續(xù)上升時，表明資金效率在不斷提高，上漲趨勢有望延續(xù)；當自適應資金量小于零時，反映出近期資金效率為負，近期的成交量并不能帶動價格的上漲，當自適應資金量持續(xù)下降時，表現(xiàn)資金效率在不斷減弱，價格將持續(xù)下跌。

圖：滬深300指數(shù)周K線的自適應均線和自適應資金量

　　主圖為滬深300指數(shù)的周K線走勢以及自適應均線走勢，輔圖分別是自適應資金量和傳統(tǒng)的MACD指標。對比輔圖的兩個指標可以發(fā)現(xiàn)，自適應資金量上穿或下穿零軸的信號比MACD上穿或下穿零軸的信號要提前出現(xiàn)，MACD在中長期趨勢判斷上的滯后性表現(xiàn)得較為明顯，而考慮成交量和行情特點的自適應資金量能較好地跟蹤中長期的走勢。

　　三、自適應思想在股指期貨交易中的運用

　　本報告主要是考查擇時指標在股指期貨交易中的運用，前面提到的自適應均線和自適應資金量分別是結合考慮趨勢和震蕩行情的不同特點，從價格和成交量的角度出發(fā)而制定的趨勢類指標。

　　由于股指期貨上市時間不長，數(shù)據(jù)有限，加之2010年當月連續(xù)合約和滬深300指數(shù)走勢表現(xiàn)出較高的相關性，本報告用滬深300指數(shù)作為股指期貨的替代，分析上述擇時指標在股指期貨交易中的運用。

　　1、自適應資金量對系統(tǒng)性風險的提示和套期保值交易的應用

　　套保、套利、投機和資產(chǎn)管理是股指期貨的主要交易策略，其中套期保值功能可以有效地規(guī)避系統(tǒng)性風險。對于機構投資者而言，有效對沖系統(tǒng)性風險意義重大。由于大資金持有的資產(chǎn)組合時間往往較長，我們考察較長的周期，以較為簡化的例子來說明擇時在套期保值中的作用。

　　假設樣本時段為2006-6-5至2011-1-21，初始資金為10000000份的上證50ETF，在樣本期內(nèi)，現(xiàn)貨持倉一直不變，套期保值交易的信號由上證指數(shù)周K線的自適應資金量指標決定，當自適應資金量小于零時，進行賣出套期保值操作，而當適應資金量大于零時，解除套期保值，套期保值比率設為1，期貨合約價格使用同期的滬深300指數(shù)收盤價替代，不考慮交易成本和期貨合約展期等因素。

　　按上證指數(shù)周K線的自適應資金量指標確定的賣出套期保值操作共三個時間段，分別為：2008-1-25至2008-12-12，2009-10-9至2009-11-20，2010-3-5至2010-9-3。套保效果圖如下，在樣本期內(nèi)，買入并持有策略的收益率為104.5%，而擇時進行套期保值策略的收益率為342.8%。買入并持有策略的夏普比率為1.59，而基于套期保值策略的夏普比率為2.33，有較大的提升，反映出交易的穩(wěn)健性。

　　在三次套期保值操作中，只有一次是期貨頭寸虧損的，但現(xiàn)貨50ETF的上漲同樣達到了保值的效果。另外兩次操作有效地規(guī)避了系統(tǒng)性下跌的風險，最終保障了較高的收益率。從另一方面也可以看出，基于自適應資金量的擇時指標對中長線的上漲趨勢，把握得還是相對較好的。