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寧滬高速(600377)股息率6% 混沌市場最安全的投資

報(bào)告類型:公司調(diào)研       評 級:增持       股票代碼:600377       股票名稱:寧滬高速
研究機(jī)構(gòu):國泰君安       行業(yè)類別:運(yùn)輸物流
http://www.rsbowvise.com  2011-3-22  來源:金融界  點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    國泰君安研究報(bào)告:寧滬高速(600377)股息率6% 混沌市場最安全的投資品種:本報(bào)告導(dǎo)讀: 2010 年寧滬高速營業(yè)收入 67.56 億, EPS0.49 元,同比增長 17.68%、23.54%;公路主業(yè)穩(wěn)定,地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于2012年進(jìn)入收獲期。預(yù)計(jì)11-12年的EPS分別為 0.54、0.6 元,對應(yīng)PE 為12.2、10.3倍。目前股息率為5.5%,對應(yīng)11年股息率約為6%,為不明朗市場中最安全的品種,維持“增持”評級。 投資要點(diǎn): 2010年,寧滬高速實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 67.56億,營業(yè)利潤 33.32億,EPS0.49元,同比分別增長 17.68%、22.12%、23.54%。其中,受四季度養(yǎng)護(hù)費(fèi)用增加的影響, 公司營業(yè)收入 17.68億, 營業(yè)利潤 7.55億, EPS 0.11元, 環(huán)比分別為 2.8%、 -13.6%、-16.2%。 車流量、 單車收入增加是通行費(fèi)收入增長主因: 2010年, 公司通行費(fèi)收入49.99 億,同比增長 16.08%,主要原因 1、受益經(jīng)濟(jì)回暖及世博客流影響,核心路產(chǎn)(除 312國道滬寧段)車流量同比均實(shí)現(xiàn) 2位數(shù)增長。2、貨車占比總體提升,其中滬寧高速貨車占比增加 1.1%、廣靖錫澄持平、寧連高速增加 7%。3、 09年 7月貨車收費(fèi)調(diào)整,對報(bào)告期公司單車收入有正面影響。 公路主業(yè)穩(wěn)定:受益長三角區(qū)域規(guī)劃,預(yù)計(jì)公司主要路產(chǎn)車流量將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長,其中預(yù)計(jì)滬寧高速車流量增速約 8%左右。 地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于 2012 年進(jìn)入收獲期:公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)將于 2012 年進(jìn)入收獲期,其中昆山花橋國際商務(wù)城 “同城·虹橋映像”已與 1月進(jìn)入預(yù)售,預(yù)計(jì)單價約 9k/ m2 ,蘇州滄浪區(qū)“慶園”將于年中預(yù)售,預(yù)計(jì)售價可達(dá) 3-4w/ m2 。 盈利預(yù)測及評估:假設(shè) 2012 年計(jì)入地產(chǎn)業(yè)務(wù)的有 C4 項(xiàng)目,及慶園項(xiàng)目的 30%, 預(yù)計(jì)11-12年的EPS分別為0.54、 0.64元, 對應(yīng)2011-2012年P(guān)E為12.2、 10.3倍,按 73%的分紅率,則對應(yīng) 10年股息率為 5.5%,對應(yīng) 11年股息率約為 6%,為不明朗市場中最安全的品種,維持“增持”評級........

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