高華證券研究報告：寧滬高速-600377-江蘇省公布收費公路調(diào)查摸底結(jié)果：最新消息 江蘇省連同其他省市已于 2011年8月底完成了收費公路專項清理第一階段的調(diào) 查摸底工作，江蘇省并決定將南京機場高速（不屬于寧滬高速的資產(chǎn)）的收費標(biāo) 準(zhǔn)下調(diào) 50%，并下調(diào)了與上海接壤三個收費站的收費標(biāo)準(zhǔn)。寧滬高速于 9月 19 日收盤后公布，公司經(jīng)營的 312國道古南收費站（與上海接壤）將根據(jù)江蘇省政 府的要求下調(diào)收費標(biāo)準(zhǔn)。我們估計，2011年上半年該收費站的收入僅占公司整體 路費收入的 0.2%。 分析 我們預(yù)計該收費標(biāo)準(zhǔn)下調(diào)不會對寧滬高速的盈利產(chǎn)生影響，因為受影響收費站收 入占公司整體收入的比例非常小。我們認(rèn)為，目前為止江蘇省政府的清理整治措 施及其意見也表明進一步措施可能繼續(xù)圍繞“違法”或“不合理”收費的公路或 社會反映相對集中的公路，而這不應(yīng)對寧滬高速造成顯著影響，如我們在 8月 22 日報告“下挫后審慎選股機會顯現(xiàn); 清連高速將給深高速(買入)帶來上行空間, 上 調(diào)寧滬高速 A評級至買入”中所述。我們預(yù)計公司擁有法定經(jīng)營權(quán)的滬寧高速不 會受到地方政府整治措施的影響。 潛在影響 我們重申對寧滬高速(A)的買入評級，基于 EV/GCI的 12個月目標(biāo)價格為人民幣 6.50元，我們認(rèn)為政策擔(dān)憂導(dǎo)致該股下行過度。我們維持寧滬高速(H)的中性評級 及其基于 EV/GCI的 12個月目標(biāo)價格 6.70港元，因深高速(H)仍是我們 H股高速 公路企業(yè)中的首選股，較我們的 12個月目標(biāo)價格存在37%的上行空間。主要風(fēng) 險：車流量增長不及預(yù)期；政策不利；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面的執(zhí)行風(fēng)險。 ......