平安證券研究報(bào)告：五洲交通(600368)主業(yè)快速增長(zhǎng),多元化投資碩果累累：路產(chǎn)規(guī)模顯著改善， 壇百高速受益于路網(wǎng)貫通未來(lái)兩年將保持 20%以上的增長(zhǎng) 公司以自由資金收購(gòu)壇百高速后，高速公路里程由29公里增至217公里，收購(gòu) 成本較低， 受益于1月份貫通的百色至隆林高速和11月份連通的石林至鎖龍寺 高速，預(yù)計(jì)壇百高速未來(lái)兩年將保持20%以上的增長(zhǎng)。 房地產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期，盈利高速增長(zhǎng) 公司現(xiàn)有房地產(chǎn)項(xiàng)目金橋農(nóng)批市場(chǎng)一期和五洲國(guó)際，預(yù)計(jì)二期土地的“招拍掛” 將在今年完成，一期的盈利結(jié)算今年結(jié)算沒(méi)有問(wèn)題，五洲國(guó)際將于12 月份交鑰 匙，大部分收入將在2012年確認(rèn)。房地產(chǎn)項(xiàng)目銷(xiāo)售狀況良好，已實(shí)現(xiàn)預(yù)售共計(jì) 8億多。房地產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期，使公司近幾年業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。 物流園區(qū)受益于東盟自由貿(mào)易區(qū)合作和北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展 物流園區(qū)總占地面積約 2000 畝，現(xiàn)僅一期 175 畝開(kāi)園，規(guī)模較小，處在前期 市場(chǎng)開(kāi)拓和布點(diǎn)階段，毛利率較低，短期內(nèi)難貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。隨著東盟貿(mào)易自由區(qū) 的進(jìn)一步深入和二三期的開(kāi)展建設(shè)，未來(lái)增長(zhǎng)空間巨大。 公司高速增長(zhǎng)，估值低，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí) 公司主業(yè)高速增長(zhǎng)，多元化投資迎來(lái)收獲期，根據(jù)測(cè)算，公司的內(nèi)在價(jià)值為 0.51*15+1.17+0.58=9.4元，較4月5日的收盤(pán)價(jià)7.86元還有約20%的上升空間。 并且今明兩年房地產(chǎn)項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入結(jié)算期，盈利高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)五洲交通 2010-2012年EPS分別為0.38、0.76、0.96元，對(duì)應(yīng)4月5日的收盤(pán)價(jià)7.86元PE 為20.7、10.3、8.2倍，估值較低，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。給予2011年 15倍PE，目標(biāo)價(jià)11.4元.....