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西南證券-600369-季度業(yè)績波動大,傭金率已企穩(wěn)點評

報告類型:公司調(diào)研       評 級:中性       股票代碼:600369       股票名稱:西南證券
研究機構(gòu):國泰君安       行業(yè)類別:券商
http://www.rsbowvise.com  2011-7-26  來源:全景網(wǎng)絡(luò)  點擊收藏此報告
    國泰君安研究報告:西南證券-600369-季度業(yè)績波動大,傭金率已企穩(wěn)點評:本報告導(dǎo)讀: 傭金率同比下降 28%,但季度環(huán)比企穩(wěn)。承銷、自營表現(xiàn)良好。創(chuàng)新業(yè)務(wù)開始貢獻 業(yè)績。 投資要點: 業(yè)績同比快速增長。西南證券上半年營業(yè)收入 8.21億元、同比增長 44%; 凈利潤 3.35億元,同比增長 108%。EPS 0.14元、每股凈資產(chǎn) 4.93元,ROE 2.97%。每股派紅利 0.55 元。承銷及自營快速增長、資產(chǎn)管理和融資融券 等新業(yè)務(wù)開始顯現(xiàn)效益、以及營業(yè)外收入入賬共同推動了業(yè)績增長。 主營業(yè)務(wù)總體表現(xiàn)良好。經(jīng)紀業(yè)務(wù)同比下降 17%,承銷和利息收入同比分 別增長 125%和 120%。自營收益由去年同期的-0.24 億元增至 0.70 億元, 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也從無到有,取得 0.16億元凈收入。此外,原西南證券收回 與上海農(nóng)凱集團訴訟案件形成的債權(quán),形成營業(yè)外收入 1.07億元。 季度業(yè)績波動大。2季度營業(yè)收入 2.5億元、凈利潤 0.37億元。EPS 0.016 元。同比雖分別增長 17%和 22%,但環(huán)比分別減少 57%和 87%。起伏較大 是因為,自營浮盈兌現(xiàn)、承銷以及營業(yè)外收入兌現(xiàn)均體現(xiàn)在 1季度。 份額增加、 傭金率季度環(huán)比企穩(wěn)。 上半年經(jīng)紀份額 0.78%, 同比增長6.4%, 推動交易額同比增長 15%。凈傭金率 0.076%,同比下降 27.5%、較上年下 降 20%,降幅超過行業(yè)。但 2季度環(huán)比下降 1.1%,已企穩(wěn)。 股票債券承銷表現(xiàn)佳。上半年股票和企業(yè)債券承銷額分別為 72.5 億元和 50.5億元;承銷份額 2.6%、2.3%,進步明顯。 同比基數(shù)低, 大秦鐵路市值恢復(fù), 及南山鋁業(yè)浮盈釋放推動投資收益增長。 費用同比增長 37%。但收入增速更快使得營業(yè)費用率由 59%下降至 57%。 調(diào)整公司2011-2013年EPS至 0.32元/0.37元/0.43元。 對應(yīng)動態(tài)PE 38倍、 而 PB 2.41倍。維持中性評級。公司和國都的吸收合并尚在推進中,其對.......

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