東北證券研究報(bào)告：天舟文化-300148-深度研究報(bào)告：低增長(zhǎng)行業(yè)的高成長(zhǎng)公司：公司主要經(jīng)營(yíng)青少年讀物， 業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上游的內(nèi)容策劃 和中下游的圖書(shū)發(fā)行。主要產(chǎn)品分為三大類(lèi)：教輔類(lèi)圖書(shū)、 英語(yǔ)學(xué)習(xí)類(lèi)圖書(shū)、少兒類(lèi)圖書(shū)；以中小學(xué)教輔圖書(shū)作為未來(lái) 穩(wěn)健增長(zhǎng)的產(chǎn)品、 以英語(yǔ)學(xué)習(xí)類(lèi)圖書(shū)作為帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)的產(chǎn) 品、以少兒類(lèi)圖書(shū)作為公司跨媒介發(fā)展的突破性產(chǎn)品。 教材教輔業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展機(jī)遇。政府采購(gòu)向文化領(lǐng)域傾 斜：農(nóng)家書(shū)屋+中小學(xué)館配圖書(shū)=每年 200 億市場(chǎng)規(guī)模；與 河北出版集團(tuán)合作， 獲得冀版教材全國(guó)代理權(quán)； 新課標(biāo)出臺(tái)， 有望打造自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)教材。 積極拓展新業(yè)務(wù)向綜合性青少年教育商轉(zhuǎn)型。 通過(guò)少兒圖書(shū) 實(shí)現(xiàn)跨媒體發(fā)展，向網(wǎng)游、動(dòng)漫等領(lǐng)域延伸；原創(chuàng)童話(huà)社區(qū) 吸引更多的內(nèi)容資源，同時(shí)擴(kuò)大讀者群并提高讀者黏性；復(fù) 制“巧虎”模式進(jìn)軍低幼教育市場(chǎng)的藍(lán)海。 預(yù)計(jì) 2011-2013 年每股收益分別為： 0.44 元、 0.62 元、 0.83 元，給予 2012年 30 倍 PE，目標(biāo)價(jià) 18.60 元，首次給予推 薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面影響因素提示： 中小學(xué)生人數(shù)下降教材循環(huán)使用 數(shù)字教輔對(duì)紙質(zhì)教輔的取代幼教產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、 盜版的......