天舟文化-300148-省外擴張進展順利,下半年收入增長
報告類型:公司調(diào)研 評 級:增持 股票代碼:300148 股票名稱:天舟文化
研究機構(gòu):海通證券 行業(yè)類別:教育傳媒
http://www.rsbowvise.com 2011-8-22 來源:金融界 點擊收藏此報告
海通證券研究報告:天舟文化-300148-省外擴張進展順利,下半年收入增長將加速:主要觀點:
天舟文化 8月 20日公布半年報。H1收入 1.28億,同比增長 31%,凈利潤 2189萬元,同比增長 35%,EPS為 0.22元,
扣除利息、投資收益、營業(yè)外收支后稅前利潤同比增長 20%,業(yè)績符合預(yù)期。
公司在去年同期農(nóng)家書屋確認 4380萬收入、今年上半年只有 2808萬的情況下,收入仍維持了 30%以上的可觀增長,主
要來自于: (1)教輔產(chǎn)品的省外擴張,上半年教輔類增長 50%,增量多數(shù)來自省外銷售; (2)除湖南省農(nóng)家書屋外,公
司也積極拓展了其他政府采購項目,在四川等地取得了較大突破。
下半年是公司文教類產(chǎn)品的銷售旺季,同時公司 8月初公布農(nóng)家書屋再次中標(biāo)近 5000萬元預(yù)計于下半年會陸續(xù)確認,我
們認為公司下半年收入增速有望提升至 50%以上。未來兩年,公司產(chǎn)品從湖南省向全國擴展,從相對單一的教輔向教材、
少兒類圖書擴展仍是主要的增長邏輯。
維持盈利預(yù)測和對公司的判斷。我們維持 2011 年-2013 年 0.47 元、0.65 元、0.91 元的預(yù)測。公司近兩年擴張的主要動
力仍來自教材教輔,政府采購的推動力依然強勁,同時,上市后充裕的資金和平臺的提升也為公司在全媒體業(yè)務(wù)的嘗試
提供了較大的選擇余地。在公司新媒體業(yè)務(wù)仍處在布局的階段,按照 2012 年 25 倍 PE 估值,目標(biāo)價 16.25 元,維持公
司“增持”評級。建議關(guān)注公司未來在新媒體運作方面的運作對業(yè)績、估值的提升效用。
主要風(fēng)險:業(yè)務(wù)擴張、布局期成本費用高企;新媒體業(yè)務(wù)拓展情況。
2011年 H1業(yè)績概況:
季度分拆來看,Q2 延續(xù)了 Q1 的增長趨勢,收入 9238 萬元,同比增長 30%,凈利潤 1899 萬元,同比增長 34%。毛利
率 32%,較 Q1 略有下降,主要是因為確認的農(nóng)家書屋銷售毛利率較低,但營業(yè)利潤率由 Q1 的 12%大幅提升至 26%,
除了農(nóng)家書屋相應(yīng)的銷售、管理費用低的原因外,主要是由于公司的業(yè)務(wù)特點:銷售前期準(zhǔn)備工作產(chǎn)生的費用發(fā)生在前,......
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