國泰君安研究報告：蘇寧環(huán)球-000718-儲備奠定安全邊際，資源屬性大幅增強：公司中報凈利潤 3.4億元，按目前股本計算 EPS 0.17 元，增長 20%。 上半年地產(chǎn)結(jié)算面積 23 萬方、13.5 億元，同比下降 44%、19%；結(jié) 算均價 5850元，增長 45%，南京近年房價高增長帶來利潤的上升。 南京調(diào)控力度偏嚴， 上半年銷售 16萬方、 14.7億元， 下降 24%、 12%。 銷售均價 9018元，升 16%，08年至今銷售均價年增長 32%。 業(yè)績保障性較強， 預(yù)收賬款40億元鎖定2011全年和12年30%業(yè)績。 預(yù)收款以南京天潤城為主，樓面地價 528元，毛利率達 50%。 財務(wù)狀況尚可，期末現(xiàn)金 8.2億較年初下降 15%。資產(chǎn)負債率 76%、 扣除預(yù)收賬款負債率 51%，與年初持平；凈負債率 99%，略增。 地價低廉，南京江北 535 萬方權(quán)益儲備的樓面地價僅 330 元/平米。 總權(quán)益儲備 830萬方，樓面地價 1087元/平米，其中南京占比 66%。 公司公告投資廣州荔灣區(qū)白鵝潭土地一級開發(fā)項目， 占比股權(quán) 88%， 預(yù)計體量較大，奠定未來資源基礎(chǔ)。廣州 2010 年 11 月通過《白鵝 潭地區(qū)控制性詳細規(guī)劃》 ，將建成 35平方公里的白鵝潭經(jīng)濟圈。 大股東投資礦業(yè)，資源豐富，公告蘇寧集團參股江西環(huán)球礦業(yè) 40% 股權(quán)。主要開采生產(chǎn)金等礦產(chǎn)，已取得 9個探礦證、3個采礦證。 大股東為首的蘇商新疆投資集團與新疆政府簽訂煤化工產(chǎn)業(yè)，并配 置相應(yīng)的煤炭資源儲備，預(yù)計體量巨大、將為打開發(fā)展新篇章。公 告集團和政府簽訂 《關(guān)于在新疆準東建設(shè)煤化工和石油化工循環(huán)經(jīng)濟 產(chǎn)業(yè)園區(qū)》 ，根據(jù)煤化工等建設(shè)需要，配置相應(yīng)煤炭資源儲備。 預(yù)計 2011-13 年 EPS0.51、0.63、0.83 元，RNAV11.6 元。公司土地 資源豐富，奠定安全邊際；而公司及大股東大力拓展礦業(yè)、煤化工、......