平安證券研究報告：中航電子-600372-定增取得重要進展,持續(xù)整合值得期待：定增取得重要進展 持續(xù)整合值得期待 信息：中航電子公告收到國務(wù)院國資委批復(fù)，同意公司非公開發(fā)行股票方案。公 司 11 月 10 日提出方案，短時間獲得主管單位批復(fù)反映政策對公司高端裝備業(yè)務(wù) 發(fā)展支持，也反映公司良好執(zhí)行力。后續(xù)還需證監(jiān)會審批。 公司非公開發(fā)行融資投向項目具有廣闊的發(fā)展前景。公司非公開發(fā)行股票融資投 向新型傳感器、航空集成電路、航電系統(tǒng)、智能紡織機械、航空照明、民用“黑 匣子”等，大部分屬于國家“十二五”規(guī)劃重點支持的智能制造裝備，重點投入 的智能紡織機械預(yù)計會獲國家財政補貼推廣，募投項目具有良好的成長性。 公司非公開發(fā)行成功將奠定公司作為航電系統(tǒng)資產(chǎn)核心平臺地位。此次融資投入 的航電系統(tǒng)研發(fā)、新型傳感器和航空集成電路是航電系統(tǒng)的核心及構(gòu)成元件，與 其它航電專業(yè)子系統(tǒng)緊密聯(lián)系，此次發(fā)行完成后公司的整合平臺地位凸顯。 公司目標為打造“全球領(lǐng)先的航電系統(tǒng)綜合集成商和電子產(chǎn)品設(shè)備供應(yīng)商” ，我們 認為非公開發(fā)行成功后后續(xù)整合值得期待，航電系統(tǒng)占飛機價值構(gòu)成 30-40%， 在飛機制造產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力最強，技術(shù)成熟度最高。 短期估值不低，整合空間巨大， “強烈推薦”評級。以目前業(yè)務(wù)衡量，公司目前估 值不低，但以整體航電系統(tǒng)衡量，公司估值至少還有 50%以上空間；作為航電系 統(tǒng)唯一上市平臺，我們認為航電系統(tǒng)資產(chǎn)最終將進入上市公司，公司有理由享受 估值議價。 預(yù)計航電系統(tǒng)2011年凈利潤超25億；預(yù)計2012年航電系統(tǒng)凈利潤超過30億， 以 2012 年 20 倍 PE 衡量，航電系統(tǒng)估值超過 600 億；考慮后續(xù)資產(chǎn)注入股本增.......