平安證券研究報告：中航電子-600372-民品發(fā)展超預(yù)期,部分軍品進(jìn)入快速增長階段： 調(diào)研子公司業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績增長超預(yù)期。 我們實地調(diào)研了中航電子 8 家子公司中的三家—上海航空電器、西安千山航電及寶雞寶成儀表，并與成都凱天高管在西安進(jìn)行交流，調(diào)研子公司2011年凈利潤占中航電子2011年凈利潤 63%； 預(yù)計調(diào)研及交流公司2012年利潤綜合增長 25%以上，超我們此前預(yù)期。 中航電子還有陜西華燕、太原航空儀表、蘭州蘭航飛控及蘭航機(jī)電四家公司未實地調(diào)研。 綜合判斷， 預(yù)計2012年中航電子利潤增長約20%， 高于此前約15%增速預(yù)期。  軍品業(yè)務(wù)傳感器和“黑匣子”增速超預(yù)期。 預(yù)計傳感器業(yè)務(wù) 2012 年增速約 40%，主要受益于航空發(fā)動機(jī)全權(quán)限數(shù)字電子控制替代機(jī)電控制對傳感器的需求大幅增長；受益于新型航空“黑匣子”替代需求增長，預(yù)計2012年航空黑匣子增速約30%。 預(yù)計傳感器和航空“黑匣子”業(yè)務(wù)未來4 年將持續(xù)保持約30%年均增長。  民品精密組件和智能紡織機(jī)械發(fā)展空間大，短期增速快。 子公司上航電器的精密組件具有非常好的市場前景與成長性，預(yù)計2015年精密組件中組合式凸輪軸銷售收入超4億，精密組件2020年收入預(yù)計15-20億，發(fā)展前景超預(yù)期； 智能紡織機(jī)械2012年毛利率將明顯提升， 利潤貢獻(xiàn)增長約一倍，單產(chǎn)品向系列產(chǎn)品發(fā)展促進(jìn)智能紡織機(jī)械持續(xù)較快增長。  其它軍品業(yè)務(wù)增速較平緩， 航空集成電路和航空照明市場空間大，業(yè)績貢獻(xiàn)待時日。 預(yù)計軍用航空照明、導(dǎo)航、大氣數(shù)據(jù)等業(yè)務(wù)增長10%-15%，募投項目航空集成電路及航空照明市場空間大，其中航空集成電路技術(shù)含量非常高，預(yù)計民用航空照明需要2-3年培育，航空集成電路需要3-5年產(chǎn)品與市場培育。  調(diào)升公司 2012-2014 年考慮定向增發(fā)攤薄后的每股收益預(yù)測分別為：0.32、0.40 及 0.50 元，看好公司后續(xù)資產(chǎn)持續(xù)整合及長期發(fā)展前景，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。  風(fēng)險提示：短期高估值易受大盤系統(tǒng)性風(fēng)險影響......