光大證券研究報(bào)告：中國(guó)聯(lián)通-600050-降低千元智能機(jī)補(bǔ)貼力度,盈利能力望改善：4月 3G 凈增用戶(hù)數(shù) 291.8 萬(wàn)戶(hù)，略有下滑 中國(guó)聯(lián)通公布 4 月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，3G 用戶(hù)數(shù)凈增 291.8 萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比上月減少 4.8 萬(wàn)戶(hù)，累計(jì) 3G 用戶(hù)數(shù) 5178 萬(wàn)戶(hù)；2G 用戶(hù)數(shù)凈增 34.1 萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比上月減少 21.3萬(wàn)戶(hù)；寬帶用戶(hù)數(shù)凈增 58.5萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比上月減少 34.8萬(wàn)戶(hù)。從歷史上看，3 月份由于農(nóng)民工和學(xué)生回流用戶(hù)發(fā)展較好，4 月份沒(méi)有上述因素，是傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)商用戶(hù)發(fā)展淡季，因此 4 月份聯(lián)通各凈增用戶(hù)數(shù)比 3 月份下滑。 聯(lián)通再降 3G 入網(wǎng)門(mén)檻，將促進(jìn) 2G用戶(hù)向 3G 遷徙 5月，中國(guó)聯(lián)通超低門(mén)檻 3G 卡，每月最低消費(fèi)降至 20元，比之前最低的 36元檔套餐下降了 16元，創(chuàng)運(yùn)營(yíng)商 3G 門(mén)檻新低。除了入門(mén)門(mén)檻低外，該產(chǎn)品與其他 3G 套餐的最大區(qū)別在于資費(fèi)的靈活，不限制用戶(hù)是用它來(lái)打電話(huà)、發(fā)短信還是上網(wǎng)。我們認(rèn)為，聯(lián)通此舉降低 3G 消費(fèi)門(mén)檻，促進(jìn) 2G 用戶(hù)向 3G 遷移，增加 3G 用戶(hù)規(guī)模，進(jìn)一步降低 2G 網(wǎng)絡(luò)資本開(kāi)支。 降低千元智能機(jī)補(bǔ)貼力度，盈利能力望改善 中國(guó)聯(lián)通計(jì)劃降低對(duì)千元 3G 智能手機(jī)的補(bǔ)貼力度，計(jì)劃從目前最高的 50%下調(diào)至 20%-30%。中國(guó)聯(lián)通此前一直處于終端補(bǔ)貼和 3G 用戶(hù)發(fā)展的矛盾之中，更多依靠終端補(bǔ)貼發(fā)展用戶(hù)，致使公司盈利水平處于低位。2011 年中國(guó)聯(lián)通 3G 用戶(hù)全年累計(jì)凈增接近 2600 萬(wàn)戶(hù)，超出公司原先用戶(hù)發(fā)展計(jì)劃，但 2011 年終端補(bǔ)貼高達(dá) 57.9 億元，同比 10 年增長(zhǎng) 83%，12 年 1 季度終端補(bǔ)貼也高達(dá) 19.8億元。 我們認(rèn)為，一方面千元智能機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)成熟，各廠(chǎng)商對(duì)千元智能機(jī)市場(chǎng)已經(jīng)有了較高積極性，公司終端補(bǔ)貼可以適時(shí)降低；另一方面，聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和品牌形象在用戶(hù)心目中已有提升，降低終端補(bǔ)貼不會(huì)對(duì)用戶(hù)發(fā)展產(chǎn)生太多的負(fù)面影響。我們相信隨著終端補(bǔ)貼的減少，公司盈利能力將在接下來(lái)幾個(gè)季度顯現(xiàn)......