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外運(yùn)發(fā)展-600270-估值偏低、業(yè)務(wù)拓展進(jìn)行中

報(bào)告類型:公司調(diào)研       評(píng) 級(jí):謹(jǐn)慎推薦       股票代碼:600270       股票名稱:外運(yùn)發(fā)展
研究機(jī)構(gòu):東北證券       行業(yè)類別:運(yùn)輸物流
http://www.rsbowvise.com  2012-6-4  來源:金融界  點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    東北證券研究報(bào)告:外運(yùn)發(fā)展-600270-估值偏低、業(yè)務(wù)拓展進(jìn)行中:報(bào)告摘要: [Table_Summary] 銀河航空投資接近止損 公司投資的銀河航空運(yùn)營后,連年虧損,2011 年更出現(xiàn)了 3.4 億元的較大額虧損, 目前處于經(jīng)營性停航期,未來可能進(jìn)入破產(chǎn)清 算程序。 破產(chǎn)清算終結(jié)后,公司對(duì)銀河航空的系列虧損將劃上句號(hào)。 國際貨代與國際快件未來構(gòu)成雙主業(yè) 公司具有國際航空貨運(yùn)代理業(yè)務(wù)多年的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn),業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)較 多,建立了一定的規(guī)模優(yōu)勢。 公司積極拓展自營國際快件業(yè)務(wù),希望建立自主品牌。業(yè)務(wù)方 向定位于日本等地區(qū)。此次介入國際快件業(yè)務(wù),投入相對(duì)較小,具 備一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ),風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。 含中外運(yùn)-敦豪股權(quán)在內(nèi)的估值偏低 公司業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn)來自中外運(yùn)-敦豪。2011 年中外運(yùn)-敦豪凈 利潤 12.2 億元,增長 86%,其中包括約三成的匯率變化收益?鄢 該項(xiàng)收益,分別以 15 倍、10 倍 PE 計(jì)算,中外運(yùn)-敦豪 50%股權(quán)價(jià) 值分別為 64 億、42.7 億元。 截止 2011 年底,公司凈資產(chǎn)(扣除中外運(yùn)-敦豪股權(quán))為 40.9 億元,,而目前外運(yùn)發(fā)展總市值為 73 億元,公司包括中外運(yùn)-敦豪股 權(quán)在內(nèi)的整體估值偏低。 業(yè)績預(yù)測及投資評(píng)價(jià) 我們預(yù)計(jì) 2012 年公司利潤微幅下降,2013 年重歸增長;诠 司整體估值偏低,以及投資項(xiàng)目的止損,給予謹(jǐn)慎推薦的投資評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示:中外運(yùn)-敦豪合作提前終止、銀河航空清算虧損、行 業(yè)景氣下滑超預(yù)期......

外運(yùn)發(fā)展-600270-估值偏低、業(yè)務(wù)拓展進(jìn)行中
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