中新藥業(yè)-600329-大品種,營銷改革、異地擴張促增長
報告類型:公司調(diào)研 評 級:謹慎推薦 股票代碼:600329 股票名稱:中新藥業(yè)
研究機構(gòu):招商證券 行業(yè)類別:醫(yī)藥
http://www.rsbowvise.com 2012-6-6 來源:全景網(wǎng)絡(luò) 點擊收藏此報告
招商證券研究報告:中新藥業(yè)-600329-大品種,營銷改革、異地擴張促增長: 豐富的產(chǎn)品線是公司長遠發(fā)展基石:主力品種多為大病種的獨家品種,如6億以
上的速效救心丸、過億的通脈養(yǎng)心丸,幾千萬水平但成長快速的紫金龍片、胃
腸安丸、止渴川貝枇杷滴丸、癃清片等,這也是公司11年提出三年翻番的基礎(chǔ)。
醫(yī)院營銷改革促增長:速效救心丸以往OTC銷售占比達到85%,醫(yī)院市場自然
銷售,比重極低,與天士力的復(fù)方丹參滴丸銷售結(jié)構(gòu)存在極大差別。近年公司
開辟 150 粒品規(guī)專攻醫(yī)院市場,建立銷售隊伍通過合作開發(fā)方式提升目標醫(yī)院
銷量。 由于11年進行醫(yī)保招標的省份較少, 導(dǎo)致醫(yī)院市場的開發(fā)節(jié)奏低于預(yù)期,
但在已進行招標的省份如上海、安徽、山東、北京、云南等省份,速效救心丸
在醫(yī)院市場都錄得 100%以上增長。我們判斷隨著今年各省醫(yī)保招標的陸續(xù)開
展,速效救心丸的成功模式將在全國得到推廣。
主要產(chǎn)品借新進醫(yī)保之勢實現(xiàn)異地快速擴張: 公司除速效救心丸以外的主要品種
在天津銷售比重過高,以通脈養(yǎng)心丸為例,11年天津市場銷售比重近85%。09
年通脈養(yǎng)心丸、治咳川貝枇杷滴丸、清肺消炎丸、胃腸安丸等16個品種新進國
家醫(yī)保,借此,公司加強了產(chǎn)品的異地開拓,同時速效救心丸的醫(yī)院開發(fā)模式
在其他品種上也可以得到應(yīng)用,預(yù)計未來天津外市場的銷售比重將大幅提升。
參股企業(yè)質(zhì)地優(yōu)秀,投資收益有望突破:史克11年廣告費用投入大幅增加及銷
售費用稅前扣除政策變化導(dǎo)致利潤同比大幅下滑,預(yù)計12年利潤將快速恢復(fù),
這在1季報中已有體現(xiàn);從事治療性輸液的百特GMP改造后將大幅擴產(chǎn),今年
有望減虧;華立達多西他賽今年上市,也有望逐步貢獻投資收益。
盈利預(yù)測與投資建議:預(yù)計12~14年凈利潤同比增長40%、25%、23%(主業(yè)
增長(27%、30%、28%),實現(xiàn)EPS 0.47元、0.58元和0.72元。公司品種
優(yōu)秀,目前市值不足80億元,我們認為仍有較大空間,首次給予“審慎推薦-A”
評級,建議關(guān)注......
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