近日,射頻芯片廠商飛驤科技在上交所提交了第二輪問詢回復(fù)函,所披露的高增長數(shù)據(jù)、尤其是2024年的上半年盈利數(shù)據(jù)備受外界關(guān)注,以半年?duì)I收11.3億元、盈利1328-1828萬元的財(cái)務(wù)指標(biāo),超過了長期以來的國內(nèi)射頻功率放大器(PA)行業(yè)第一名唯捷創(chuàng)芯,后者的數(shù)據(jù)為半年?duì)I收10.7億元、盈利1127萬元。根據(jù)公開數(shù)據(jù),飛驤科技的毛利率水平是低于唯捷創(chuàng)芯的,是如何做到業(yè)績的反超呢?
通過仔細(xì)翻閱飛驤科技公開的招股說明書、第一輪和第二輪的問詢回復(fù),以及對比其他同行業(yè)或者芯片行業(yè)公司的公開數(shù)據(jù),發(fā)現(xiàn)飛驤科技在經(jīng)營上是很有特點(diǎn)的,歸結(jié)到一句話是:非常高的研發(fā)產(chǎn)出效率。
根據(jù)公開數(shù)據(jù),飛驤科技的2023年?duì)I收是17.2億元,2024年上半年?duì)I收是11.3億元。那么飛驤科技的人員規(guī)模是多少呢?2023年的數(shù)據(jù)是319人,簡單計(jì)算可以得出,飛驤科技在2023年的人均產(chǎn)值是538萬元,2024年上半年更是達(dá)到了355萬元(假設(shè)人員沒有增加)。按這個比例,2024年全年將超過700萬元。無論是2023年的538萬元,還是2024年上半年的355萬元,這個人均產(chǎn)值都是非常驚人的。飛驤科技的直接可比公司唯捷創(chuàng)芯,2023年的人員規(guī)模是620人,2024上半年約為612人,2023年的營收是29.8億元,2024年上半年是10.7億元,也就是2023年人均產(chǎn)值是480萬元,2024年上半年是175萬元,是大幅落后于飛驤科技的�？v觀整個射頻半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)現(xiàn),A股射頻芯片龍頭企業(yè)卓勝微,2023年和2024年上半年的人均產(chǎn)值分別是257萬元和134萬元;A股芯片整體行業(yè)的龍頭企業(yè)韋爾股份,2023年和2024年上半年的人均產(chǎn)值分別是438萬元和252萬元。A股的芯片公司中很難找到一家有飛驤科技這么高人均產(chǎn)值的可比公司。
如果進(jìn)一步把對比范圍放到全世界,國際上射頻芯片的兩大巨頭Skyworks和Qorvo,年?duì)I收水平都是30-40億美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)射頻芯片企業(yè),他們的人均產(chǎn)值如何?調(diào)取他們的2023財(cái)年年報(bào),研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)年人均產(chǎn)值,Skyworks是折合人民幣351萬元,Qorvo是折合人民幣307萬元,其實(shí)都低于唯捷創(chuàng)芯,更是低于飛驤科技。也就是說我國的這兩家射頻PA廠商,研發(fā)效率都是高于美國對手的,相互之間的競爭是良性的比拼,達(dá)到共同進(jìn)步的效果。
人均產(chǎn)值是否可以作為判斷一個優(yōu)秀芯片公司的指標(biāo)?我們再進(jìn)一步,驗(yàn)證一下世界上那些頂級芯片公司是什么水平。對比發(fā)現(xiàn),按折合人民幣計(jì)算,高通的2023年人均產(chǎn)值是514萬元,博通是1286萬元,英偉達(dá)是1463萬元,英特爾是308萬元(果然今年就大裁員了),德州儀器是365萬元。所以我們看到了一個事實(shí),國外這些巨頭芯片公司的實(shí)際技術(shù)和財(cái)務(wù)表現(xiàn),和人均產(chǎn)值就是正相關(guān)的。作為一家芯片公司,飛驤科技的人均產(chǎn)值高的驚人,達(dá)到了高通的同等水平。當(dāng)然,英偉達(dá)和博通作為AI概念股,是超級高產(chǎn)值的代表,國內(nèi)芯片公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及。
飛驤科技的人均產(chǎn)值這么高,至少說明這是一家研發(fā)投入產(chǎn)出比很高、注重研發(fā)效率的公司。當(dāng)然,人均產(chǎn)值并不是可以說明一切的,貿(mào)易公司的人均產(chǎn)值更高。但飛驤科技確是一家實(shí)打?qū)嵉男酒?自己研發(fā)芯片自己銷售芯片,并不包含貿(mào)易業(yè)務(wù)或者轉(zhuǎn)手業(yè)務(wù)。從另外一個方向,也能發(fā)現(xiàn)飛驤科技的研發(fā)效率高是確定的事實(shí),那就是看知識產(chǎn)權(quán)。
截至到2023年年底,飛驤科技的已授權(quán)專利數(shù)量是206項(xiàng),集成電路布圖設(shè)計(jì)198項(xiàng),軟件著作權(quán)37項(xiàng)(推測是射頻濾波器芯片設(shè)計(jì)的EDA軟件)。同期,唯捷創(chuàng)芯三項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)的對應(yīng)數(shù)量分別是104項(xiàng)、137項(xiàng)和16項(xiàng)。再考慮唯捷創(chuàng)芯的620人對飛驤科技的319人,毫無疑問,飛驤科技的人均知識產(chǎn)權(quán)又是遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先了。A股另外一家PA公司慧智微,雖然業(yè)績與唯捷創(chuàng)芯和飛驤科技相差太遠(yuǎn),但一直以來以研發(fā)投入高著稱,2023年人員規(guī)模304人,與飛驤科技相當(dāng),其專利、集成電路布圖設(shè)計(jì)和軟件著作權(quán)三項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)的數(shù)量分別是136項(xiàng)、131項(xiàng)和0項(xiàng),仍然是落后于飛驤科技的。
因此,飛驤科技突然之間扭虧為盈,業(yè)績略微超過唯捷創(chuàng)芯,不是一夜之間發(fā)生的,而是長期耕耘的結(jié)果。這是一家被低估的公司,因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)虧損(射頻芯片尤其是PA芯片確實(shí)難做,落后國外廠商太多,唯捷創(chuàng)芯也長時間虧損),外界沒有注意到飛驤科技的經(jīng)營策略非常具有針對性和合理性。數(shù)據(jù)說明,飛驤科技高度重視研發(fā)產(chǎn)出的效率,成功的把人均產(chǎn)值做到了超越A股芯片同行、達(dá)到國際頭部芯片公司的水平,把人均知識產(chǎn)權(quán)做到了同行業(yè)最多。似乎飛驤科技的經(jīng)營層具有把一分錢花出兩分錢效果的能力,對股東投入的資金很負(fù)責(zé)任。
如果說飛驤科技還有什么不足,其毛利率還是偏低的,可能與國內(nèi)射頻芯片的高度競爭有關(guān)。然而,其毛利率還是保持逐年上升的,到2024年上半年達(dá)到了18%-20%的水平,以飛驤科技注重研發(fā)效率的務(wù)實(shí)作風(fēng),相信還能夠繼續(xù)提升到一個更高的水平。
分析認(rèn)為,評估高科技芯片公司要兩頭看,不能只看研發(fā)投入、片面追求研發(fā)費(fèi)用率,一定要同時看研發(fā)產(chǎn)出,看研發(fā)效率。股東的錢、股民的錢不能投入到無效研發(fā)中去,必須要產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益、產(chǎn)生知識產(chǎn)權(quán)。飛驤科技這么個低調(diào)的公司,這方面做得很好,也難怪能夠五年來始終高速增長,從未業(yè)績下滑,在射頻芯片這項(xiàng)高難度的卡脖子技術(shù)產(chǎn)業(yè)里,終于迎來了自己的盈利拐點(diǎn)。祝愿飛驤科技能夠如愿以償,登陸科創(chuàng)板。
