消費(fèi)行業(yè)類公司有哪些實(shí)例?消費(fèi)行業(yè)類公司研究實(shí)例
M公司是基礎(chǔ)教育領(lǐng)域的一家學(xué)校類公司。消費(fèi)行業(yè)類公司基礎(chǔ)教育是一條好的“跑道”,消費(fèi)行業(yè)類公司行業(yè)的自然增長(zhǎng)率就有10%。但在選定“跑道”之后,還需優(yōu)中選優(yōu),消費(fèi)行業(yè)類公司問(wèn)題自然就是:消費(fèi)行業(yè)類公司公司的核心優(yōu)勢(shì)是什么?要回答這個(gè)問(wèn)題,須從管理層、營(yíng)業(yè)模式、財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)觀察。在管理層方面,創(chuàng)始人從事本行業(yè)已經(jīng)有20年的歷史。消費(fèi)行業(yè)類公司與其他教育公司的管理層相比,該創(chuàng)始人從事本行業(yè)的歷史算是很長(zhǎng)的。其他基礎(chǔ)教育公司的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì),有很多是半路進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的,而M公司的創(chuàng)始人是在基礎(chǔ)教育民辦學(xué)校(彼時(shí)叫“私立學(xué)校”)成長(zhǎng)初期,就懷抱情懷去創(chuàng)業(yè)的。從這點(diǎn)來(lái)說(shuō),有理由相信創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)能夠腳踏實(shí)地為公司長(zhǎng)期發(fā)展而努力;否則,在行業(yè)整體估值抬高的過(guò)程中,就有可能出現(xiàn)管理層為了盈利去兌現(xiàn)收益的情況。
更重要的是營(yíng)業(yè)模式。大部分基礎(chǔ)教育學(xué)校類上市公司是公立教育的補(bǔ)充,立足于以高考制度為主的學(xué)歷教育。但M公司做的是海外留學(xué)教育,這就把公司從大“跑道”引到更小眾但可能更好的“跑道”。通過(guò)觀察可以發(fā)現(xiàn),出國(guó)留學(xué)是一個(gè)不錯(cuò)的子行業(yè),雖然其同比增長(zhǎng)率從2009年25%以上的高點(diǎn)下降到2017年的13%左右,但發(fā)展也算不錯(cuò)。(見(jiàn)圖4-19)從行業(yè)格局來(lái)看,甚至比傳統(tǒng)基礎(chǔ)教育要好些。傳統(tǒng)基礎(chǔ)教育學(xué)校主要是在省內(nèi)起家、省內(nèi)擴(kuò)張;在省外擴(kuò)張要面臨更適應(yīng)水土的當(dāng)?shù)馗?jìng)爭(zhēng)者,而且部分省市高考時(shí)不是使用全國(guó)卷,對(duì)教材和教師都有一定要求,因此消費(fèi)行業(yè)類公司傳統(tǒng)基礎(chǔ)教育類學(xué)校不易跨省擴(kuò)張。但對(duì)留學(xué)基礎(chǔ)教育學(xué)校來(lái)說(shuō),教材可以復(fù)制,便于異地?cái)U(kuò)張。從行業(yè)格局來(lái)看,留學(xué)基礎(chǔ)教育的“跑道”比傳統(tǒng)基礎(chǔ)教育的市場(chǎng)份額集中度要高很多。
M公司不僅在國(guó)內(nèi)擴(kuò)張學(xué)校,也積極在海外構(gòu)建高中和大學(xué)。通過(guò)在海外積累的與諸多大學(xué)良好的關(guān)系,M公司可以實(shí)施在國(guó)內(nèi)進(jìn)行基礎(chǔ)教育,在海外直接送入大學(xué)的一站式教育。而在消費(fèi)行業(yè)類公司海外讀過(guò)書的人都知道,海外學(xué)校錄取時(shí)十分看重高中學(xué)校的知名度和學(xué)生的歷史。所以知名度和關(guān)系一旦建立,是能夠持久依靠和積累的,這就是M公司的“護(hù)城河”。
在財(cái)務(wù)表現(xiàn)方面,公司采用9月入學(xué)的形式,而招生人數(shù)一般在8月就確定,通過(guò)招生人數(shù)和學(xué)費(fèi),基本可以算出公司下一年的收入情況。從招生人數(shù)來(lái)看,公司的“梯隊(duì)”比較合理,核心學(xué)校利用率在90%以上的,招生人數(shù)已經(jīng)沒(méi)有太多增長(zhǎng);而成立3年左右的學(xué)校,一般入學(xué)率在50%以上。公司采用收購(gòu)和輕資產(chǎn)運(yùn)作的方式,不斷擴(kuò)大可容納的學(xué)生人數(shù),消費(fèi)行業(yè)類公司使近幾年學(xué)生總?cè)藬?shù)保持10%以上的增長(zhǎng)速度。學(xué)費(fèi)一般是兩年一提價(jià),綜合提價(jià)幅度每年為5%~10%,高于CPI漲幅。相信投資公司至少能夠跑贏CPI的漲幅。學(xué)校的收入結(jié)構(gòu)在改善中,非學(xué)費(fèi)收入(住宿、伙食、寒暑假的海外夏令營(yíng)等)占比都在提升,公司也在指引中給出了未來(lái)非學(xué)費(fèi)收入的目標(biāo)占比。從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看,公司基本沒(méi)有負(fù)債,是難得的現(xiàn)金奶牛型公司。我們消費(fèi)行業(yè)類公司覺(jué)得公司更應(yīng)該主動(dòng)負(fù)債,以增加財(cái)務(wù)杠桿,從而增加股東權(quán)益。
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