合成買入期貨買入一個(gè)看漲期權(quán)和賣出一個(gè)行權(quán)價(jià)格相同的同一月份看跌期權(quán)，合成買入期貨則相當(dāng)于買進(jìn)一個(gè)期貨合約。

【例8-15】買入1手6月份到期，行權(quán)價(jià)格為3000的看漲期權(quán)，賣出1手6月份到期，合成買入期貨行權(quán)價(jià)格為3000的看跌期權(quán)。合成買入期貨行權(quán)持倉(cāng)分析：如果到期價(jià)格高于3000，看跌期權(quán)將沒(méi)有價(jià)值，但投資者將執(zhí)行看漲期權(quán)買入期貨合約；如果到期價(jià)格低于3000，看漲期權(quán)將沒(méi)有價(jià)值，但投資者會(huì)被要求執(zhí)行看跌期權(quán)，結(jié)果也是買入期貨合約。合成買入期貨這個(gè)頭寸的性質(zhì)與期貨合約相同，如果是美式期權(quán)，則隨時(shí)可以轉(zhuǎn)換為期貨合約；如果是歐式期權(quán)，唯有在到期之后才會(huì)轉(zhuǎn)換為期貨合約。

【例8-16】8月6日12月某品種期貨價(jià)格3530,12月行權(quán)價(jià)格為3600的看漲期權(quán)權(quán)利金為160,12月行權(quán)價(jià)格為3600的看跌期權(quán)權(quán)利金為230。合成買入期貨如果當(dāng)日買入期貨，則買入成本為3530；如果同樣行權(quán)價(jià)格3600買入看漲期權(quán)并賣出看跌期權(quán)，則凈期權(quán)收益為230-160=70，則買入成本也是3530（3600-70=3530）。當(dāng)然，合成買入期貨如果價(jià)格合適，合成的價(jià)格會(huì)比直接買入的期貨價(jià)格低。如果期貨價(jià)格上升，則買入的看漲期權(quán)收益不斷增大，而賣出的看跌期權(quán)收益不會(huì)減少；如果期貨價(jià)格下跌，則買入的看漲期權(quán)損失只是權(quán)利金，而賣出的看跌期權(quán)損失不斷增大。總之，價(jià)格上升時(shí)收益不斷增大，價(jià)格下跌時(shí)損失不斷增大，則相當(dāng)于買入一個(gè)期貨合約。