定向增發(fā)原本是我國(guó)上市公司增資發(fā)行股份的傳統(tǒng)方式，其中定向增發(fā)相當(dāng)一部分定向增發(fā)股份采取資產(chǎn)折股方式。但在定向增發(fā)證券市場(chǎng)實(shí)踐中，證券公司成功地將其發(fā)展為改變上市公司實(shí)際控制權(quán)的工具。其實(shí)際定向增發(fā)過(guò)程可大體概括為：控股擁有經(jīng)營(yíng)性公司的企業(yè)投資人首先與上市公司及其相對(duì)控股人（此類上市公司可能持股極度分散）協(xié)商合作，定向增發(fā)取得該上市公司同意對(duì)其進(jìn)行定向增發(fā)股份的承諾與安排，該相對(duì)控股人可能并不對(duì)企業(yè)投資人轉(zhuǎn)讓上市公司股份，而僅僅支持對(duì)其定向增發(fā)股份。其次，由該上市公司安排對(duì)該經(jīng)營(yíng)性公司進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估與財(cái)務(wù)審計(jì)，定向增發(fā)聘請(qǐng)證券公司進(jìn)行增資發(fā)行準(zhǔn)備，并向證券監(jiān)管部門申請(qǐng)對(duì)該企業(yè)投資人進(jìn)行定向增發(fā)。再次，在證券監(jiān)管部門審核批準(zhǔn)其定向增發(fā)時(shí)將確定每股增發(fā)價(jià)格以及關(guān)于以資產(chǎn)折股的許可。最后，在定向增發(fā)實(shí)際進(jìn)行定向增發(fā)時(shí)，該上市公司將經(jīng)營(yíng)性公司資產(chǎn)按凈資產(chǎn)值折為上市公司股份，該股份交割予企業(yè)投資人。

  在以定向增發(fā)方式實(shí)現(xiàn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改變的過(guò)程中，最為重要的環(huán)節(jié)是證券監(jiān)管部門審批確定每股增發(fā)價(jià)格的過(guò)程。定向增發(fā)該每股增發(fā)價(jià)格畸高或畸低都會(huì)影響相關(guān)當(dāng)事人的正當(dāng)利益，造成不公平的效果。證券監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)深入地研究定向增發(fā)價(jià)的合理區(qū)間，特別應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)資產(chǎn)折股方式的法律適用。