一個(gè)企業(yè)，如果它面臨著被并購(gòu)，那么，從本企業(yè)股東利益出發(fā)，就會(huì)和并購(gòu)方企業(yè)就各方面的并購(gòu)條件進(jìn)行討價(jià)還價(jià)。其中對(duì)支付方式的選擇，是很重要的一項(xiàng)。從目標(biāo)企業(yè)的角度看，在考慮對(duì)并購(gòu)方企業(yè)提出的支付方式時(shí)，應(yīng)著重考慮下列因素:

 

   1.股東收益的增幅程度。如果在并購(gòu)時(shí)，采取的支付方式是換股方式，即并購(gòu)方企業(yè)發(fā)行股票換取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，則對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股東而言，從并購(gòu)方企業(yè)新股中獲得的收益至少不應(yīng)低于從原來(lái)目標(biāo)企業(yè)股票中獲得的收益。并購(gòu)方企業(yè)若想完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)，它必須設(shè)法使目標(biāo)企業(yè)股東相信,并購(gòu)方企業(yè)確實(shí)能設(shè)法做到這一點(diǎn)。例如，并購(gòu)方企業(yè)可以以低于本企業(yè)股票市價(jià)的優(yōu)惠條件換取目標(biāo)企業(yè)股票，使目標(biāo)企業(yè)股東能獲得較大的資本利得(Capital Gain,指資產(chǎn)收購(gòu)價(jià)格與出售價(jià)格之間的正數(shù)差額)，或者并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)成長(zhǎng)加快，能分配較多的股息來(lái)使目標(biāo)企業(yè)股東在換股后的收益有較大幅度的增長(zhǎng)。

 

   2.稅收。根據(jù)多數(shù)國(guó)家的稅收法律制度，若并購(gòu)方企業(yè)向目標(biāo)企業(yè)的股東支付現(xiàn)金，則目標(biāo)企業(yè)的股東必須在收到現(xiàn)金后立刻向政府交納所得稅;若采取換股的方式，目標(biāo)企業(yè)的股東不用馬上交納所得稅。因此，若并購(gòu)方企業(yè)所支付的現(xiàn)金額不是大到足以彌補(bǔ)目標(biāo)企業(yè)股東稅收上的損失，目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)考慮接受股票支付方式。

 

   3.控制權(quán)的喪失。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的股東而言，如果接受支付現(xiàn)金方式，假如不購(gòu)人并購(gòu)后企業(yè)的股票意味著徹底失去企業(yè)控制權(quán);對(duì)目標(biāo)企業(yè)管理層而言，他們一方面可能持有目標(biāo)企業(yè)的股票，另-方面管理著目標(biāo)企業(yè)并獲得相當(dāng)高的薪俸，且目標(biāo)企業(yè)被并購(gòu)，管理層會(huì)失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，從而喪失他們的既得利益。

 

   綜上所述，無(wú)論選擇現(xiàn)金支付方式，還是選擇股票支付方式，都各有利弊。在一般情形下，支付現(xiàn)金是最常見(jiàn)的方式，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)的股東在拿到現(xiàn)金后，若想繼續(xù)投資，他可以到股市上再收購(gòu)任何一家企業(yè)的股票(包括并購(gòu)方企業(yè)的股票)，這就為目標(biāo)企業(yè)股東提供了極大的自由選擇空間。若目標(biāo)企業(yè)股東不想使自己持有的股份流動(dòng)，可以選擇股票支付方式。