2018年，境外投資者盼望多年的原油期貨和鐵礦石期貨對國際開放了，但許多外國金融機(jī)構(gòu)、期貨市場投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)客戶仍然觀望不前。究其原因，他們說，期貨市場沒有一部《期貨法》規(guī)范各方民事權(quán)利，公司總部的法律合規(guī)部門不放行，不敢來。期貨市場缺失的《期貨法》成為中國期貨市場開放的攔路虎。

中國期貨市場建立快30年了，一直沒有一部專門的法律來調(diào)整市場各方關(guān)系。從20世紀(jì)90年代初有期貨市場以來，《期貨法》已經(jīng)起草四次，期貨市場第四次《期貨法》的起草在2013年啟動。每次《期貨法》起草工作，都是走到一半就擱下了，主要原因之一就是許多人認(rèn)為期貨市場的投機(jī)性太強(qiáng)，期貨交易是賭博，期貨市場對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒起什么好作用，總出事，搞不好還會引起社會的不穩(wěn)定。而幾乎與《期貨法》立法同時(shí)起步的《證券法》，自1998年12月頒布后到現(xiàn)在已經(jīng)修改了四次。從2013年開始，我參與了第四次《期貨法》起草工作，在和全國人大財(cái)經(jīng)委的領(lǐng)導(dǎo)一起參加的無數(shù)次市場調(diào)查與研究中發(fā)現(xiàn)，許多工商企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，對期貨和衍生品市場的需求非常迫切。但為什么社會上對期貨市場有如此不同的認(rèn)識？關(guān)鍵是人們對期貨期權(quán)等衍生品的經(jīng)濟(jì)功能缺乏了解。全國人大的立法專家指出，如果想讓《期貨法》獲得通過，相關(guān)部門就需要對期貨市場的經(jīng)濟(jì)功能做大量的宣傳解釋工作。

有期貨專家說，別說中國對期貨市場的誤解如此之深，就是在期貨市場已經(jīng)有100多年歷史的美國，一旦現(xiàn)貨市場價(jià)格發(fā)生大幅波動，許多人就直接奔期貨市場找原因。20世紀(jì)80年代的美國，經(jīng)歷了一場關(guān)于期貨和期權(quán)有無經(jīng)濟(jì)價(jià)值的大討論。1983年，美國國會要求商品期貨交易委員會（CFTC）、證券交易委員會（SEC）、期貨市場美聯(lián)儲（FRB）和財(cái)政部四個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織力量，對美國期貨和期權(quán)市場進(jìn)行調(diào)查研究。重點(diǎn)問題包括：（1）期貨和期權(quán)市場發(fā)揮的經(jīng)濟(jì)功能是什么？（2）期貨和期權(quán)市場會對經(jīng)濟(jì)中實(shí)體資本的形成以及信貸市場流動性產(chǎn)生哪些影響？（3）旨在監(jiān)管期貨和期權(quán)市場交易活動的現(xiàn)行公共政策工具是否足以阻止市場操縱行為，并防范發(fā)生在衍生品市場、標(biāo)的現(xiàn)貨市場和相關(guān)金融市場上的其他不利經(jīng)濟(jì)影響？（4）現(xiàn)有投資者保護(hù)措施能否適當(dāng)?shù)乇Ｗo(hù)期貨和期權(quán)市場參與者？圍繞這幾個(gè)問題，美國的四部委歷時(shí)三年，組織市場各類參與主體、專家學(xué)者以及監(jiān)管者，對期貨期權(quán)市場進(jìn)行了深入的調(diào)研與客觀的分析，向國會提交了《期貨期權(quán)交易對經(jīng)濟(jì)影響的研究報(bào)告》（也稱《四方報(bào)告》）[插圖]。報(bào)告認(rèn)為，美國期貨和期權(quán)市場為需要管理風(fēng)險(xiǎn)的市場主體提供了避險(xiǎn)工具，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、定價(jià)基準(zhǔn)和套期保值的功能，在提高現(xiàn)貨市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動性及穩(wěn)定性等方面發(fā)揮了重要作用。從長期看，這些活動還有助于提高產(chǎn)品及服務(wù)的生產(chǎn)、分配和消費(fèi)效率。報(bào)告的結(jié)論是，期貨和期權(quán)市場對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用積極，應(yīng)該興利除弊，大力發(fā)展期貨和期權(quán)市場。這份報(bào)告在很大程度上促進(jìn)了美國社會各界對衍生品積極作用的認(rèn)識，對統(tǒng)一思想起到了積極的推動作用。時(shí)隔20年之后，全球知名獨(dú)立智庫美國米爾肯研究院（Milken Institute）于2014年完成了報(bào)告《衍生品對經(jīng)濟(jì)增長的影響分析——從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度》[插圖]，期貨市場再次對衍生品的功能和作用進(jìn)行了評估。這份報(bào)告通過定量研究表明，衍生品市場對資本形成有正面影響，通過促進(jìn)銀行放貸及非金融公司的資本支出，促進(jìn)了美國經(jīng)濟(jì)的增長。

受此啟發(fā)，我們建議全國人大財(cái)經(jīng)委與證監(jiān)會共同開展類似的調(diào)查研究，并根據(jù)調(diào)查研究情況出具客觀、權(quán)威的報(bào)告。研究成果一方面可以在全國人大各個(gè)層面討論《期貨法》時(shí)作為背景材料，提供給大家更多的信息，增加大家對期貨和期權(quán)市場的正確認(rèn)識。另一方面也可以據(jù)此研究成果向社會做全面系統(tǒng)的介紹和宣傳。在全國人大財(cái)經(jīng)委和證監(jiān)會雙方主要領(lǐng)導(dǎo)同意的情況下，2015年，我們開展了這項(xiàng)工作。深入調(diào)研中發(fā)現(xiàn)的許多情況證明，中國期貨市場的經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮較好，其促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不可或缺、不可替代。美國國會、獨(dú)立智庫的研究報(bào)告和中國對期貨市場的調(diào)查研究表明，傳統(tǒng)理論中對期貨期權(quán)等衍生品市場的評價(jià)是有失偏頗的。傳統(tǒng)理論中把衍生品交易等同于賭博，并譴責(zé)它們是“風(fēng)中交易”。而現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中期貨和衍生品市場是不可或缺的，期貨和衍生品交易提高了資本的生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)的靈活性。[插圖]美國和中國對期貨和期權(quán)市場的調(diào)查研究結(jié)果證明了這些現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家的結(jié)論。