證券投資者保護(hù)基金還待細(xì)化
　　備受投資者關(guān)注和期待的證券投資者保護(hù)基金在中國證監(jiān)會等相關(guān)監(jiān)管部門的積極推動下終于在近日正式啟動。由于證券投資者保護(hù)基金這一市場化股市再保險(xiǎn)制度的設(shè)立，契合了當(dāng)前我國股市新興加轉(zhuǎn)軌的特定發(fā)展階段，并有利于維護(hù)國家整個(gè)金融局勢的穩(wěn)定，因而受到了部分業(yè)內(nèi)人士和投資者的追捧。
　　但實(shí)際上，鑒于當(dāng)前我國保護(hù)證券投資者的統(tǒng)一而全面的法律制度遠(yuǎn)未形成，監(jiān)管部門對于該保護(hù)基金的設(shè)立也尚未形成清晰的監(jiān)管思路。不僅保護(hù)基金的籌集來源和規(guī)模有待明確，而且連最基本的基金由誰運(yùn)用、如何運(yùn)用乃至怎樣保護(hù)投資者也不得而知，因而目前設(shè)立和運(yùn)作投資者保護(hù)基金尚缺乏足夠的法律依據(jù)和實(shí)踐依據(jù)，中小投資者當(dāng)下希望投資者保護(hù)基金可以為其撐開"保護(hù)傘"還只能是不能實(shí)現(xiàn)的奢望。曾有人認(rèn)為《證券法》第111條"證券交易所應(yīng)當(dāng)從其收取的交易費(fèi)用和會員費(fèi)、席位費(fèi)中提取一定比例的金額設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金。風(fēng)險(xiǎn)基金由證券交易所理事會管理。"中規(guī)定的"風(fēng)險(xiǎn)基金"就是證券投資者保護(hù)基金，這種看法是沒有任何法律和實(shí)踐依據(jù)的，其混淆了證券機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算基金和證券投資者保護(hù)基金的區(qū)別，是對法律、法規(guī)的誤讀。剛剛啟動的投資者保護(hù)基金由中國證監(jiān)會、人民銀行和財(cái)政部聯(lián)合監(jiān)管而不是由證券交易所理事會管理的特征從實(shí)證意義上印證了筆者的看法。
　　其實(shí)，即使舍卻投資盞保護(hù)基金的制度性缺陷和法律規(guī)制的不足，證券投資者要想獲得保護(hù)基金的全面救濟(jì)也是不可能的。根據(jù)海外成熟資本市場設(shè)立投資者保護(hù)基金的通常做法，保護(hù)基金實(shí)際上只是填補(bǔ)投資者的部分損失而不是對投資者全部損失的補(bǔ)償。我國當(dāng)前雖未出臺保護(hù)基金的具體運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，但參照人民銀行2004年11月份聯(lián)合財(cái)政部、證監(jiān)會和銀監(jiān)會共同出臺的《個(gè)人債權(quán)及客戶證券交易資金收購意見》的賠付標(biāo)準(zhǔn)可知，"限額內(nèi)全額補(bǔ)償，限額外90％比例補(bǔ)償；讓投資者吃點(diǎn)虧"，已經(jīng)成了監(jiān)管部門處置金融風(fēng)險(xiǎn)的基本思路。以此推之，證券投資者保護(hù)基金雖然其設(shè)立有其特殊性，但由于金融監(jiān)管的同源性和提高投資者風(fēng)險(xiǎn)意識目的的一致性，未來的證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作不會百分之百賠付當(dāng)無存疑。
　　那么證券投資者保護(hù)基金只承擔(dān)投資者的部分損失而不是全部，是不是這就是投資者所理解的其所受到的全部投資損失風(fēng)險(xiǎn)呢?當(dāng)然不是，這還僅是投資者需直面投資損失的問題的一個(gè)方面。實(shí)際上，投資者保護(hù)基金目前只承擔(dān)券商挪用客戶保證金導(dǎo)致的投資者損失，即即使那有限的賠償也僅是對于券商挪用客戶保證金所導(dǎo)致的投資者損失而言，上市公司違規(guī)導(dǎo)致的投資者損失以及投資者的投資虧損不在證券投資者保護(hù)基金的補(bǔ)償范圍，這是投資者尤其要特別注意的。
　　因此，對于投資者而言，投資者保護(hù)基金雖然類似于股市的再保險(xiǎn)制度，可以對其因券商挪用風(fēng)險(xiǎn)保證金而造成的損失起到損失消減作用，但不可能全部代替投資者在證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)防范意識和因風(fēng)險(xiǎn)意識而自覺采取的防范措施，譬如在選擇券商時(shí)，自覺選擇那些實(shí)力強(qiáng)、信譽(yù)好、運(yùn)作規(guī)范的券商，以盡量避免損失的發(fā)生。（李季先）應(yīng)拓寬證券投資者保護(hù)基金來源的渠道
　　證券投資者保護(hù)基金在千呼萬喚中掀開了神秘的面紗，該項(xiàng)政策的適時(shí)出臺，充分體現(xiàn)了管理層對證券投資者合法權(quán)益的關(guān)注，表達(dá)了對證券市場穩(wěn)定發(fā)展的呵護(hù)之情。
　　從中國證監(jiān)會和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)出的通知內(nèi)容中可以看出，股票、可轉(zhuǎn)債等證券發(fā)行中申購凍結(jié)資金的利息是證券投資者保護(hù)資金的來源之一。但根據(jù)去年證券發(fā)行的情況分析，該項(xiàng)利息收入只有兩億元左右，區(qū)區(qū)兩億元資金并不能保證因?yàn)樽C券公司非法動用投資者資產(chǎn)，而使投資者所遭受的損失能得到有效的補(bǔ)償。因此拓寬證券投資者基金的來源渠道就顯得更為迫切。
　　建議通過以下四方面的舉措來拓寬證券投資者基金的來源渠道。
　　首先，加大對違規(guī)方的處罰，將罰款收入繳存到證券投資者基金。
　　其次，從印花稅收入中撥付部分資金作為證券投資者保護(hù)基金的啟動資金。
　　第三，從上市公司的募集資金中按比例征收一定的費(fèi)用。為了保證上市公司自身的利益，該項(xiàng)費(fèi)用只在上市公司首次公開發(fā)行股票時(shí)收取，上市后再融資時(shí)就不再收取。
　　第四，證券公司每年交納一定的費(fèi)用作為投資者保護(hù)基金的來源。證券投資者保護(hù)基金從本質(zhì)上說是券商風(fēng)險(xiǎn)處置基金�？紤]到證券公司經(jīng)營情況的差異，可以將該費(fèi)用分解為兩部分，一是固定費(fèi)用，證券公司無論規(guī)模大小都根據(jù)規(guī)定的金額交納；另一部分是浮動費(fèi)用，根據(jù)公司的盈利情況收取，對于虧損公司可以免收該項(xiàng)費(fèi)用。有了上述凡項(xiàng)資金來源渠道，可以促使證券投資者保護(hù)基金的及早運(yùn)行，使中小投資者的合法權(quán)益早一日得到有效保護(hù)。