闊別十年之后，權證再次出現在內地資本市場，內地權證市場2022年發(fā)展趨勢分析主要目的是解決非流通股流通的問題——股權分置改革。自2005年6月28日寶鋼股份(600018 SH)公布股改方案，宣布將以派發(fā)權證作為支付對價的一部分后，截至當年11月30日，已有7家上市公司發(fā)行了8只權證，其中鋼鐵類上市公司就有4家5只權證。與海外資本市場流行的備兌權證不同，內地資本市場目前的8只權證均為股本權證，而且均是作為股權分置改革方案中對價的一部分而免費派發(fā)。8只權證中，歐式權證占了6只，百慕大式、美式權證分別1只。而從行權方向看，認購權證與認沽權證平分秋色，各占了4只。寶鋼權證——寶鋼JTB1(580000)于2005年8月22日在上交所正式掛牌交易，行權價為4.50元，內地權證市場受到投資者熱捧，該權證以參考價0.688元開盤后，便直封漲停價1.263元，其后兩天繼續(xù)大幅上漲收出大陽線，在8月25日創(chuàng)出最高價2.088元，其后一路陰跌，但從2005年10月28日開始大幅快速上漲，投機炒作氣氛異常濃烈，從低位0.682元發(fā)力，連續(xù)兩日暴漲近80%，成交金額急升至20.19億元。其后，更是一發(fā)不可收拾，短短三周內升至2.11元，超過了該證上市后的最高點。再看該權證的正股 G 寶鋼(600019)卻并不明顯漲勢，自權證再次被炒作之日，股價仍維持原來的下跌行情走勢，并未出現異動。2005年11月22日上海證券交易所發(fā)布《關于證券公司創(chuàng)設武鋼權證有關事項的通知》。通知明確，取得中國證券業(yè)協(xié)會創(chuàng)新活動試點資格的證券公司可作為“創(chuàng)設人”，按照通知的相關規(guī)定創(chuàng)設權證。至此，市場議論已久的權證產品創(chuàng)設機制得以建立。2005年11月28日，10家創(chuàng)新類券商創(chuàng)設的11.27億份武鋼認沽權證上市，當日武鋼認沽權證全天跌停。圍繞券商權證創(chuàng)設的爭議自此展開。2007年6月21日，第一只以現金行權的股改權證南航JTP1上市。該權證行權采用現金方式結算，權證持有人行權時，按行權價格與行權日標的證券結算價格及行權費用之差價，收取現金。標的證券結算價格，為行權日前十個交易日標的證券每日收盤價的平均數。內地權證市場上市首日南航JTP1牢牢封住漲停板0.984元，較之上市參考價0.44元，漲幅達123.64%。其后南航證沽權證遭券商大量創(chuàng)設，期間關于券商創(chuàng)設“暴利”的爭論愈演愈烈。2007年6月22日，鉀肥認沽權證到期不歸零，成為轟動一時的“肥沽奇案”。當時，鉀肥認沽權只有當鹽湖鉀肥股價低于認沽價15.10元時才有價值，但是鹽湖鉀肥的股價超過40元。即便鹽湖鉀肥連續(xù)跌停，也無法在最后的行權日6月29日跌到行權價，這意味著鉀沽的價值必然為零。然而出人意料的是鉀肥認沽權證卻在最后一個交易日頑強地以0.107元謝幕，上演了一出A股權證特有的“奇案”。內地權證市場鉀肥認沽權證的囂張讓管理層震怒。隨后，招行認沽權證上，游資和炒家開始體會到什么叫“魔高一尺道高一丈”。雖然創(chuàng)設備兌權證在國際上普遍存在，內地權證市場但上交所竟然破天荒地允許券商無限量創(chuàng)設同一個代碼的權證，也就是無限量地增加了招行權證的供應量，以此來打擊認沽權證的炒作。同時，深交所采用了組合拳，規(guī)定了各種臨時停牌、限制炒作的條款。頓時，權證人氣渙散。

對于權證這樣的衍生產品，應該允許有適度的投機，但又不能炒作到瘋狂的地步。在證券市場中如果缺乏一定的投機，將會變成死水一潭，了無生氣，難以吸引更多投資者的參與；對于權證這樣的衍生產品更加如此。權證歷來都被投資者默認有一定的杠桿作用，缺少適度的投機，將難以發(fā)揮這一作用。但是，如果股票權證的價格高于其正股本身，那么，這就成了無效權證，也無法發(fā)揮權證的作用，這將使權證失去自身的意義，成為過度投機和瘋狂的炒作，對證券市場長期健康的發(fā)展起到負面的影響。

盡管目前市場現有的權證全部都是為了股改的需要而推出，但相信日益國際化的中國資本市場已經開啟了金融衍生品的大門，權證很可能成為以后上市公司融資的重要選擇。長期以來，配股、增發(fā)和可轉債一直都是中國資本市場再融資的三種重要方式。然而，以這三種為主的再融資方式并沒有帶動融資效率的提升，反而導致了相反的結果：市場籌資能力減弱、上市公司業(yè)績下滑、投資者信心受損等，而權證作為一種結構簡單的金融創(chuàng)新工具，不僅具有投資杠桿效應，而且其包含的期權特性能夠滿足上市公司改善股權結構，建立管理層激勵約束機制的要求，同時還能夠幫助券商在市場低迷時化解承銷風險，從而使資本市場再融資機制順利發(fā)揮功效并實現資源的高效配置。權證的推出不僅帶來再融資機制的深刻變革，更重要的戰(zhàn)略意義在于通過金融產品創(chuàng)新來健全市場運行機制。在中國資本市場對外開放的趨勢下，權證最有可能成為金融創(chuàng)新的首選。因此，我們有理由相信內地權證市場是一個具有很大發(fā)展?jié)摿Φ氖袌觥?/p>