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小商品城-600415-陰霾逐漸掃清,長期價值凸顯

報告類型:公司調研       評 級:增持       股票代碼:600415       股票名稱:小商品城
研究機構:國泰君安       行業(yè)類別:--
http://www.rsbowvise.com  2011-12-28  來源:金融界  點擊收藏此報告
    國泰君安研究報告:小商品城-600415-陰霾逐漸掃清,長期價值凸顯:2011 年業(yè)績增長點為五區(qū)和篁園市場新增面積貢獻收入和利潤,另 外四區(qū)品牌選商部分商鋪、四區(qū)五樓也將貢獻利潤; 2012 年預期增長點為五區(qū)和篁園市場基本全年貢獻收入和三區(qū)五樓 由國際館轉為畫框業(yè)部分貢獻增量收入,由于四區(qū)給予租戶補貼,因 此在 2012 年和 2013 年分別計提 1.27 億元;暫未考慮一、二、三區(qū) 提價對于 2012 年、2013 年業(yè)績的影響;預計 2012 年、2013 年每年 房地產(chǎn)業(yè)務收入約 9億元。 預計 2011-2013 年公司收入為 34.50/50億/54.10億元,其中市場業(yè)務 收入 20.36/25.37/26.79億元,同比增 19%、25%、6%;預計 2011 年 -2013 年 EPS 為 0.306/0.458/0.512 元,除去房地產(chǎn)以外的業(yè)務貢獻 EPS0.306/0.392/0.439 元,增速 8%、28%、12%。 公司長期投資價值凸顯:2012年主業(yè)業(yè)績仍有增長穩(wěn)健,在 2012年 整個 A 股上市公司平均利潤增速將會有明顯放緩的大背景下,增速 較為突出;另一方面,自有土地儲備和市場資產(chǎn)重估價值顯著。 在 2012年、2013 年對于股價推動的因素有:國際貿易綜合改革實驗 區(qū)細則將會出臺,促進市場的繁榮,為未來小商品市場持續(xù)擴張?zhí)峁? 發(fā)展基礎;國際商貿城一、二、三區(qū)將在 2012 年底到期,租金定價 模式如果進行系數(shù)化調整租金基準價格,將為 2012 年和 2013年將貢 獻增量利潤;預計未來兩年公司在國內的走出去戰(zhàn)略也將取得進展; 大股東恒大公司下屬的專業(yè)批發(fā)市場從大范圍上來看與小商品城上 市公司所屬市場屬于同業(yè)資產(chǎn),未來存在整合預期。總體來說,我們 看好公司的中長期發(fā)展,繼續(xù)給予公司“增持”評級。參考 2012 年 主業(yè) EPS0.39 元,按照 25 倍 PE,房地產(chǎn)貢獻 EPS0.066 元,按照 8 倍 PE,給予目標價 10.32元。 .......

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