安信證券研究報(bào)告：格林美-002340-金銀、鎢稀貴金屬回收打造新增長(zhǎng)極：報(bào)告摘要：  2011年業(yè)績(jī)較大增長(zhǎng)，符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)銷售收入9.19億元，同比增長(zhǎng)61%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)41%，每股收益0.42元，符合預(yù)期。分配方案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元（含稅） ，每10股轉(zhuǎn)增10股。  公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是公司業(yè)務(wù)正在形成鈷鎳業(yè)務(wù)與電子廢棄物循環(huán)再造業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)。2011年，公司主營(yíng)鈷鎳產(chǎn)品逐步達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)銷量增加；此外，公司武漢格林美、江西格林美循環(huán)產(chǎn)業(yè)園相繼在上半年建成投產(chǎn)，與荊門格林美一起形成三大電子廢棄物產(chǎn)業(yè)基地，電子廢棄物處理量大幅增加。鈷鎳主營(yíng)產(chǎn)品銷售2146噸，同比增長(zhǎng) 33%；電積銅銷售3898噸，同比增長(zhǎng)261%，塑木型材銷售11816噸，同比增長(zhǎng)90%。公司鈷鎳業(yè)務(wù)占總銷售收入比例 61%，電子廢棄物、塑木型材與銅等新業(yè)務(wù)占總銷售收入比例 39%。由于人工和輔料成本上升，綜合毛利率水平同比下降4個(gè)百分點(diǎn)至31.68%，導(dǎo)致利潤(rùn)增速低于收入增速。  金銀、鎢等稀貴金屬回收有望成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前，荊門格林美正在建設(shè)中國(guó)第一條廢舊線路板回收利用稀貴金屬的示范生產(chǎn)線；與浙江德威公司合作建設(shè)回收利用廢鎢資源生產(chǎn)線；均有望在2012年建成投產(chǎn)貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司循環(huán)產(chǎn)業(yè)將從鈷鎳金屬向金銀、鎢稀貴金屬等稀缺資源的的擴(kuò)展，形成多種稀缺資源的循環(huán)再造的技術(shù)體系與產(chǎn)業(yè)體系。  引領(lǐng)中國(guó)循環(huán)技術(shù)研發(fā)，成為國(guó)家循環(huán)技術(shù)公共技術(shù)平臺(tái)。2011年，公司成功申請(qǐng)110項(xiàng)專利，建立了公司在稀貴、稀散等金屬回收再利用領(lǐng)域的技術(shù)體系；承擔(dān)了國(guó)家“863”計(jì)劃的“廢舊稀土及稀貴金屬產(chǎn)品回收再利用”領(lǐng)域三項(xiàng)重大課題；國(guó)家發(fā)改委依托公司掛牌成立了城市礦產(chǎn)資源循環(huán)利用領(lǐng)域的第一個(gè)國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心，是中國(guó)再生資源行業(yè)重要的國(guó)家工程中心，標(biāo)志格林美已經(jīng)成為國(guó)家創(chuàng)新體系中名副其實(shí)的“國(guó)家隊(duì)”。公司在循環(huán)技術(shù)上的研發(fā)投入和領(lǐng)先地位，保證了公司商業(yè)模式向多領(lǐng)域多渠道推進(jìn)。  我們看好公司先進(jìn)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)商業(yè)模式的持續(xù)發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2012-2014年的每股收益為0.68元、1.09元、1.68元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)和30元目標(biāo)價(jià)。  風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目推進(jìn)、資源回收低于預(yù)期 ......