東北證券研究報(bào)告：格林美-002340-業(yè)務(wù)拓展、產(chǎn)能擴(kuò)張、政策支持,騰飛在際：[Table_Summary] 格林美是我國(guó)技術(shù)水平領(lǐng)先，環(huán)境治理能力超群的循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企 業(yè)。公司業(yè)務(wù)正由超細(xì)鈷鎳粉，向電子廢棄物回收與拆解、及深度 處臵，及汽車拆解、稀有、稀土金屬循環(huán)利用領(lǐng)域拓展。 公司鈷鎳業(yè)務(wù)成熟，技術(shù)先進(jìn)，產(chǎn)能逐步投放，為公司提供穩(wěn)定的 現(xiàn)金流。目前產(chǎn)能為 2000 噸鈷粉和 1300 噸鎳粉。多層次渠道保障 原材料供應(yīng)，產(chǎn)品也已經(jīng)贏得了力拓、五礦、霍尼韋爾、肯納等國(guó) 內(nèi)外知名客戶的認(rèn)可。未來，公司將通過拓展回收網(wǎng)絡(luò)，提升廢棄 資源的供給比率，提升產(chǎn)能利用率來推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而在環(huán)保政策 趨嚴(yán)的背景下，公司廢棄鈷鎳資源的成本也有下降空間。 電子廢棄物譜寫循環(huán)利用新篇章。電子廢棄物業(yè)務(wù)可細(xì)分為幾類： 電子廢棄物回收與拆解業(yè)務(wù)，其關(guān)鍵是能在區(qū)域市場(chǎng)上獲得回收與 拆解資質(zhì)，拓展渠道，在家電以舊換新活動(dòng)中，公司在廣東、江西、 湖北獲得了回收或拆解資質(zhì)，并具有地域拓展的可能；PCB 處臵、 回收電解銅和貴金屬業(yè)務(wù)，其核心在于技術(shù)，公司自主研發(fā)形成的 預(yù)脫錫、PCB破碎分選、貴金屬回收的工藝與技術(shù)裝備，技術(shù)領(lǐng)先， 國(guó)內(nèi)首創(chuàng)，市場(chǎng)空間無限；塑木型材業(yè)務(wù)的關(guān)鍵在于下游市場(chǎng)的開 拓，公司未來將重點(diǎn)突破海外市場(chǎng)推動(dòng)塑木型材產(chǎn)能的釋放。公司 電子廢棄物業(yè)務(wù)進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 環(huán)保與循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)惠政策頻示好。 《廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金征收 使用管理辦法》將于 7 月1 日實(shí)行，對(duì)電子電器的生產(chǎn)者/進(jìn)口者征 收費(fèi)用，并對(duì)拆解企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，同時(shí)，我國(guó)也出臺(tái)了增值稅的優(yōu) 惠政策。公司作為循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)軍企業(yè)將率先受益。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2012年 EPS 為 0.34 元，2013 年為 0.53 元，2014 年為 0.75 元，增長(zhǎng)率分別為 64%，56%和 41%。對(duì)應(yīng) 2012 年業(yè)績(jī)的 PE為 39 倍，2013 年為 25 倍，考慮到公司成長(zhǎng)性好、循 環(huán)經(jīng)濟(jì)模式前景好、政策受益、標(biāo)的稀缺，而給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：資源回收及業(yè)務(wù)拓展要占用大量的現(xiàn)金流；資源回收地 域擴(kuò)展存風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)流失或被復(fù)制風(fēng)險(xiǎn)等......