廣發(fā)證券研究報(bào)告：研究報(bào)告：海外金融市場(chǎng)下跌點(diǎn)評(píng)：依然認(rèn)為6月沒(méi)有QE3： Table_Summary 5 月新增非農(nóng)就業(yè)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期， 并且BLS還下修了上兩個(gè)月的數(shù)據(jù)， 3 月從 15萬(wàn)4 千下修至14萬(wàn)3千，4月從11萬(wàn)5千大幅下修至 7.7 萬(wàn)。 5 月新增非農(nóng)僅 6.9 萬(wàn)人，從分部門就業(yè)數(shù)據(jù)看，建筑業(yè)減少 2 萬(wàn)8 千人， 體現(xiàn)暖冬效應(yīng)使得一季度建筑新增就業(yè)的透支效應(yīng)，同時(shí)商品生產(chǎn)部門就業(yè) 減少 1萬(wàn)5 千人，與近期PMI新訂單與消費(fèi)者信心驗(yàn)證了經(jīng)濟(jì)放緩，另外政 府部門裁員 1萬(wàn)3千人。 1.市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)包涵了何種預(yù)期？ 雖然海外賣方在數(shù)據(jù)公布后大幅提升對(duì) QE3的預(yù)期，但股票與大宗商品價(jià)格 下跌反映市場(chǎng)并沒(méi)有很強(qiáng)的政策刺激預(yù)期。 2.對(duì)于 5月數(shù)據(jù)低于預(yù)期與4月數(shù)據(jù)的修正，我們的判斷有何改變？ 基于數(shù)據(jù)，我們也修正對(duì)6 月聯(lián)儲(chǔ)政策的判斷，不排除聯(lián)儲(chǔ)在 6月推出進(jìn)一 步刺激政策，雖然這依然不是我們的基準(zhǔn)假設(shè)。 我們不改變對(duì)聯(lián)測(cè)政策判斷的方法：基于過(guò)去決策出臺(tái)情況判斷政策門檻： OT2 為新增非農(nóng)就業(yè)連續(xù)3個(gè)月低于 10萬(wàn)人，通脹預(yù)期高于 2 QE2 為新增非農(nóng)就業(yè)持續(xù)3個(gè)月為負(fù)，通脹預(yù)期低于 2. 我們依然認(rèn)為 6月不會(huì)有QE3： 1. 聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)在于壓低中長(zhǎng)期國(guó)債利率，但目前歐債危機(jī)已經(jīng)將其壓至歷史 地位，乃至低于聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率，聯(lián)儲(chǔ)在此時(shí)沒(méi)有必要再實(shí)施擴(kuò)大資產(chǎn) 負(fù)債表的操作 2. 國(guó)內(nèi)一種流行觀點(diǎn)，聯(lián)儲(chǔ)QE 為壓低美元指數(shù)，我們不認(rèn)為這是聯(lián)儲(chǔ)的主 要政策目標(biāo)。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，略高的匯率并不要緊，但由于其是最大債務(wù) 國(guó)，匯率不可過(guò)低。 當(dāng)然，如果聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)延長(zhǎng)扭曲操作，對(duì)股票與大宗商品市場(chǎng)的影響依然為中 性。如果聯(lián)儲(chǔ)宣布使用沖銷版 QE，則對(duì)股票與大宗商品市場(chǎng)略有刺激......