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研究報告:滬深股市波動率風險月度跟蹤

報告類型:宏觀政策       評 級:       股票代碼:       股票名稱:
研究機構(gòu):海通證券       行業(yè)類別:--
http://www.rsbowvise.com  2012-6-7  來源:東方財富  點擊收藏此報告
    海通證券研究報告:研究報告:滬深股市波動率風險月度跟蹤:一、多元波動率預(yù)測:預(yù)計 6月市場波動率與上月持平 在投資決策中,風險和收益就像同一個硬幣的兩個方面,不可或缺。股票、債券市場波動率及其相關(guān)性(多元波動率) 對于資產(chǎn)配置、組合優(yōu)化和風險管理等投資活動具有十分現(xiàn)實的意義。目前主流的(多元)波動率模型一般關(guān)注的都是較 短期限的市場波動風險(比如日數(shù)據(jù)),如果應(yīng)用于時間跨度相對較長(比如未來一個月)的投資決策(例如資產(chǎn)配置), 會產(chǎn)生以下問題:一、由于資產(chǎn)配置的時間跨度相對較長,期間資產(chǎn)的波動率和相關(guān)性除了與市場數(shù)據(jù)有關(guān),也會受到外 在變量如宏觀經(jīng)濟變量的較大影響,而主流多元波動模型是基于市場本身的歷史數(shù)據(jù)信息,未考慮宏觀經(jīng)濟等外在變量的 影響;二、主流的多元波動率模型采用的都是相同頻率的歷史數(shù)據(jù)來預(yù)測相同頻率的未來波動和相關(guān)(比如采用資產(chǎn)日收 益來預(yù)測未來的日波動率與日相關(guān)性),這對于資產(chǎn)配置的時間跨度(比如月度)而言,意味著采用歷史的月度收益來預(yù)測 未來月度波動和相關(guān),這樣必然會損失其中很多相對高頻的信息(比如日數(shù)據(jù)包含的信息),因此如何將相對高頻(日)的 數(shù)據(jù)信息融合進對低頻(月)的未來波動和預(yù)測中,是中長期投資管理決策需要考慮的問題。針對主流(多元)波動模型 在中長時間跨度中存在的局限性,我們試圖在這兩方面進行一些嘗試,即將宏觀經(jīng)濟變量、不同頻率(混頻)的市場數(shù)據(jù) 信息糅合進主流模型,得出改進的(多元)波動預(yù)測模型(MM-DCC 模型),以對未來一個月的市場波動和相關(guān)性進行預(yù) 測。 我們采用 2000/01-2012/05 這段時間的市場數(shù)據(jù)(基于上證綜合指數(shù)和中信債券指數(shù))和相關(guān)的宏觀經(jīng)濟信息對我們 的模型進行實證分析。從實證分析的結(jié)果來看,混頻信息無論對于股票市場波動率、債券市場波動率還是股票債券相關(guān)性, 都具有顯著性影響,而宏觀經(jīng)濟變量方面,CPI 對股市波動率的影響顯著。實證分析還表明,我們的模型在樣本外預(yù)測方 面具有較強的優(yōu)勢,平均誤差明顯低于隨機游走模型和最小二乘模型的預(yù)測結(jié)果。因此,采用 MM-DCC 模型對未來一個 月市場波動率和相關(guān)性的預(yù)測是可行的。在此我們利用截至 2012 年 4 月份的 CPI 數(shù)據(jù)和截至 2012 年 5 月份的市場交易 數(shù)據(jù),對 2012年 6月的股票市場波動率、債券市場波動率和股票債券相關(guān)性進行預(yù)測(預(yù)測結(jié)果詳見下表)......

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