5 月份債券市場受加息沖擊繼續(xù)下跌，收益率曲線繼續(xù)呈現(xiàn)出陡峭化的趨勢，市場對加息周期的預期逐漸在強化；

　　6 月份市場基本面最值得關(guān)注的是5 月份的CPI 數(shù)據(jù)。由于肉和蛋價格大幅上漲，5 月份CPI 超出市場預期的可能性較大，初步估計CPI 同比漲幅在3.1-3.4%之間。如果CPI 漲幅超過3.3%的今年年內(nèi)高點，將對市場產(chǎn)生新的沖擊；另外，5 月份投資和信貸數(shù)據(jù)仍面臨繼續(xù)反彈壓力；

　　5 月份的加息貸款利率上調(diào)幅度非常有限，后續(xù)仍有加息空間。如果居民儲蓄增速持續(xù)下降的趨勢得不到緩解，同時二季度經(jīng)濟增速依然偏快，CPI 漲幅偏高，我們認為未來1-2 個月內(nèi)央行仍可能再次加息，6月末7 月初（即二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后）將再次迎來加息的敏感期；

　　6 月份貨幣市場面臨的沖擊因素會有所增加，準備金率連續(xù)上調(diào)和新股發(fā)行速度加快將使得6 月份回購利率的中樞水平比5 月份有所上移；

　　央票利率在加息后經(jīng)過一次性抬升已經(jīng)企穩(wěn)，央行穩(wěn)定央票利率的政策意圖明顯。在下一次利率調(diào)整之前，央票利率有望繼續(xù)保持階段性穩(wěn)定，這對3 年以內(nèi)收益率將起到穩(wěn)定作用；.. 對5 月份一級市場的分析發(fā)現(xiàn)，保險和基金的投資偏好變化不大，商業(yè)銀行則出現(xiàn)了明顯的分化，四大行對中期券的配置需要較為旺盛，而其他商業(yè)銀行對中期券的配置力度有所減弱。這可能反映了目前資金不斷向大銀行集中、并導致大商業(yè)銀行對中長期債被動配置的需求加大，這對收益率曲線中長端也將起到階段性的穩(wěn)定作用；

　　我們預計6 月上旬到中旬市場將維持弱勢盤整格局。6 月中旬以后隨著新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，市場將繼續(xù)面臨調(diào)整壓力，收益率曲線將進一步陡峭化。我們建議交易型投資者繼續(xù)采取防御策略，久期控制在3 年以內(nèi)，重點配置短期融資券、央票和短期金融債，同時考慮到加息周期的預期，可以在一級和二級市場增持浮息債。對于配置型投資者，由于目前中長期金融債和企業(yè)債與國債利差過窄，建議在中長期券的配置上重點考慮以國債為主。 (申銀萬國證券股份有限公司)

　　更豐富更精彩的內(nèi)容歡迎登陸中國上市公司資訊網(wǎng)理財學校http://www.cnlist.com/School/查看新股（基）民入市指南、看盤技巧、實戰(zhàn)經(jīng)驗、高手秘笈、主力研判、家庭理財、技術(shù)分析、創(chuàng)業(yè)故事...應(yīng)有盡有！