從本月12日起，全國銀行間同業(yè)拆借中心正式推出基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)的推出經(jīng)過了科學(xué)的論證，綜合了各方面的意見，為金融市場提供了一個(gè)市場化的利率指標(biāo)。
　　推進(jìn)利率市場化的創(chuàng)新之舉


　　長期以來，我國一直把銀行1年定期存款利率作為市場基準(zhǔn)利率，然而現(xiàn)階段我國的存貸款利率還不是一個(gè)完全市場化的利率，存貸款利率由人民銀行規(guī)定，并長時(shí)間保持不變，如現(xiàn)行的1年定存利率1.98％自2002年2月21日以來一直沒有變動，基準(zhǔn)利率的市場化特征喪失，給貨幣市場的發(fā)展帶來了許多不利因素，因此推出市場化程度更高的基準(zhǔn)利率是貨幣市場發(fā)展的內(nèi)在要求。全國銀行間同業(yè)拆借中心推出基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)，既是交易中心服務(wù)市場的職責(zé)所在，也順應(yīng)了市場發(fā)展的趨勢，是利率市場化改革進(jìn)程中的一項(xiàng)有意義的創(chuàng)新。

　　基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)的推出將會極大推動市場建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場成員的風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)一步豐富貨幣市場的利率體系。基準(zhǔn)利率與債券市場的發(fā)行結(jié)合可推出市場化程度更高的浮動利率債券,提高市場成員管理短期資金的能力，增強(qiáng)資金成本意識和風(fēng)險(xiǎn)管理的水平。

　　采用指數(shù)加權(quán)計(jì)算方法

　　全國銀行間同業(yè)拆借中心是銀行間市場的交易前臺,所有的交易數(shù)據(jù)均出自交易中心的交易系統(tǒng)，是發(fā)布交易數(shù)據(jù)的主平臺。3年以前全國銀行間同業(yè)拆借中心就已經(jīng)著手貨幣市場新基準(zhǔn)利率的研究工作，期間同業(yè)中心進(jìn)行了大量的實(shí)證分析，召開了多次論證會，并把研究報(bào)告和實(shí)施方案向人民銀行進(jìn)行了匯報(bào)，人民銀行對此十分重視，專門召開會議征求市場成員的意見,在人民銀行的直接領(lǐng)導(dǎo)下,此項(xiàng)工作正式進(jìn)入實(shí)施階段，并最終實(shí)現(xiàn)了正式發(fā)布。

　　7天回購具有較高的市場化特征，統(tǒng)計(jì)分析顯示，銀行間市場上7天回購交易量最大、流動性最強(qiáng)，并具有較強(qiáng)的波動性,在所有回購品種當(dāng)中代表性最強(qiáng),由此產(chǎn)生的基準(zhǔn)利率具有較高的參考依據(jù)。截至2004年6月31日，銀行間債券市場7年來回購交易總額達(dá)到33.17萬億元，其中7天回購累計(jì)成交21.49萬億元，占回購全部交易量的64.78％，凸顯了其主流品種的地位。要么不看回購市場,看回購市場必看7天回購，已經(jīng)是交易成員的普遍共識。同時(shí)，在11個(gè)回購品種當(dāng)中，7天回購是唯一一個(gè)每天均有交易達(dá)成的品種，交易中斷的情況從未發(fā)生過。7天回購數(shù)據(jù)自然成為構(gòu)造基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

　　全國銀行間推出的基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)采用指數(shù)加權(quán)的計(jì)算方法,既考慮到了基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)的平穩(wěn)性，也兼顧了價(jià)格序列信息的非對稱性,強(qiáng)調(diào)了即期利率的重視程度。為了計(jì)息方便，通常債券的付息頻率為偶數(shù)，如1年付息1次,1年付息2次,1年付息4次等等。新的基準(zhǔn)利率與付息頻率是相關(guān)聯(lián)的，同時(shí)又要兼顧基準(zhǔn)利率的穩(wěn)定性和靈敏性。

　　根據(jù)我們的實(shí)證分析，發(fā)行浮動利率債券時(shí)，如果浮息債券的付息頻率為1，也就是1年付息一次,計(jì)算基準(zhǔn)利率采用過去6個(gè)月的數(shù)據(jù)較合適；如果付息頻率為2，也就是每半年付息一次,計(jì)算基準(zhǔn)利率采用過去4個(gè)月的數(shù)據(jù)較合適；如果付息頻率為4，也就是每季度付息一次,計(jì)算基準(zhǔn)利率參考指標(biāo)采用過去2個(gè)月的數(shù)據(jù)較合適。